美容护理板块指数及产业链梳理

因行业技术壁垒及资质壁垒高，上游医美耗材生产商毛利率高达90%。

1.美容护理板块复盘：24年美容护理迎超跌反弹，看好24年布局机会

24年以来SW美容护理指数延续23年以来的下滑趋势，于1月底2月初触底，而后迎接强势反弹，板块表现与关注度双升：

1）23年以来消费复苏不及预期，市场对美护板块24年消费反弹信心不足，SW美护指数延续23年以来的下行趋势；2）38大促及618大 促拉升美护板块关注度，同时国货增速全面高于国际品牌，迎行业竞争格局优化，叠加23年/24Q1业绩良好，板块一度呈现强势反弹。

2.医美产业链一览：上游技术壁垒高，中游竞争格局分散

因行业技术壁垒及资质壁垒高，上游医美耗材生产商毛利率高达90%。 新兴医疗美容产业链的结构为：1）上游医美耗材、原料生产商从事透明质酸、肉毒素、胶原蛋白等原料及终端产品的生产，由 于行业技术壁垒较高，是医美产业链中毛利率最高的一环；医美器械制造商主要从事激光美容器械的研发和生产。2）中游医美 机构，包括公立医院的整形外科、皮肤科，以及民营医疗美容机构。3）中游医美机构触及广大终端消费者的宣传渠道包括线上 广告、线下转诊机构、各类医美APP等。

透明质酸：国货品牌竞相布局，把握大众市场，向高端进军

平价水光针+中高端除皱塑形，透明质酸针剂价格带宽广，功效全面，天花板广阔。国货医美药械公司爱美客、华熙生物、昊海生科旗下嗨体、润致、海薇等品牌抢占平价 市场，华东医药、江苏吴中等通过代理海外品牌积极准备入驻。 高端市场目前仍以艾尔建旗下乔雅登等品牌为主，国货海魅等品牌初步试水成功。

再生材料：四款产品齐高增印证广阔空间，自研+代理预计迎新品潮

多功效+高壁垒+高客单+高毛利，三款首发产品23年持续高增长，濡白天使23年增速有望达到100-200%，高增长说明 国内市场对于新型材料接受程度较高，未来空间广阔。24年初江苏吴中代理的韩国AestheFill（爱塑美）成功上市。

体重管理：蓝海市场加速布局，爱美客/华东医药等在研管线充分

GLP-1：华东医药利拉鲁肽降糖适应症与肥胖适应症均已获批；爱美客司美格鲁肽进行临床前研究，有望25-26年上 市；复星医药利拉鲁肽进入III期。 溶脂针：爱美客去氧胆酸注射液临床前研究，复锐医疗JS001临床临床II期研究中。