卓越新能的核心优势体现在哪？

布局新销售渠道，开拓新业务增量。

1.规模优势：连续多年位列国内生物柴油企业产销量和出口量第一

公司是国内第一家从事废弃油脂制备生物柴油的技术研发并率先实现工业化生产的企业，连续多年位列国内生物柴油生产 企业产销量和出口量第一。公司作为国内生物柴油领先生产商，2024 年向社会采购废弃油脂超过 40 万吨，生产绿色能源 生物柴油超过 37 万吨，生物基材料超过 3.79 万吨，2024 年公司生物柴油产量在全国总产量中占比约为 12.3%，在一代生 物柴油 FAME 生产商中（丰倍生物尚处沪市主板上市申报阶段），公司产能规模、实际生产规模和出口量均处于领先水平。

2. 销售渠道优势：海外设立全资子公司，从港口贸易向当地自营布局

公司通过海外设立的子公司“荷兰卓越”“新加坡卓越”等积极开拓自主销售网络，促进产品以多种渠道实现销售，同时加 快推进产品在海外国家当地的生产布局，初步计划在新加坡、沙特等海外市场开展项目建设等相关业务。

2023 年 3 月 16 日，公司在荷兰鹿特丹港设立全资子公司荷兰卓越，开始采用自营模式在欧洲当地开拓销售网络，荷兰子 公司逐步与当地新老终端用户建立合作关系，深度参与当地市场交易，成为公司生物燃料全球贸易的重要平台。一方面荷 兰鹿特丹港是欧洲第一大贸易港，码头规模大、交通便利，港区设“保税仓库”，专供待售和转口货物整船寄存，仅收仓储 费用，免征关税，公司在此地设立子公司，为出口生物柴油产品提供了较大便利；另一方面欧盟是全球主要的生物柴油消 费地区，荷兰也是我国生物柴油主要进口国，公司通过荷兰卓越子公司与当地客户建立深度合作关系，出口模式由客户直 接在港口自提 FOB 结算的方式有望逐步调整为在欧洲自主销售，规避部分欧盟对进口自我国的生物柴油进行反倾销调查带 来的影响。

2023 年 1 月 27 日，公司在新加坡设立全资子公司新加坡卓越；2024 年 7 月 27 日公告，公司计划对新加坡全资子公司新 加坡卓越增资 2000 万美元，计划总投资 5000 万新币（折合约 3722 万美元），用于在新加坡开展生物柴油项目的建设。新 加坡卓越目前已通过招投标方式，中标购得一家从事生物燃料生产企业物业的使用权，公司将在现有装置基础上，通过工 艺装备优化提升等改扩建，形成年产 20 万吨生物柴油规模，预计在2025 年一季度先行完成首期年产10 万吨生物柴油工 程并投入生产运营。新加坡作为生物柴油出口中转站，避免了国内出口至欧盟的反倾销关税，公司在新加坡设立子公司布 局生物柴油项目，有望更快摆脱欧盟贸易保护对我国生柴出口的影响。 新加坡是全球最大的船燃加注港口，同时生物船燃加速兴起，2024Q3超越荷兰鹿特丹港成为全球最大的生物船燃加注港。 据新加坡海事及港口管理局（MPA）披露信息，2022-2024 年新加坡船用生物燃料销量分别为 14.02、52.38、88.28 万吨， 预计 2025 年新加坡生物船燃销量有望达到200 万吨，2030 年起新加坡港口船舶必须全电动或使用净零排放燃料。据MPA 发布的通告，2025 年 3 月 7 日起传统燃油加注船运输生物燃料混合物的允许限值从目前的 B25V（生物质燃料容积含量 25%）提高至 B30V。据海关总署，2024 年，我国对新加坡生物柴油出口量显著增加、达 16.93 万吨，同比高增 374.95%， 2025Q1 出口到新加坡的生物柴油量继续保持较高水平，占我国生物柴油总出口量的 25.52%。

此外，2024 年 7 月公司董事会审议通过《关于拟在沙特投资的议案》，将采取“软实力+轻资产”有偿服务模式，与投资人 合作，在沙特成立合资公司，由公司负责提供生产生物柴油、HVO、SAF 工程技术装备和建设的有偿服务，由合作伙伴提 供全球废弃油脂资源收集技术经验和物联网技术解决方案、投融资便利等，合资公司计划注册资金 500 万美元，公司以自 有货币资金出资持有 30%股权。公司在沙特初试轻资产布局有助于打开阿拉伯国家客户群体，同时沙特境内港口连接多个 国家和地区，石油资源丰富，拥有广泛的能源客户群体，是进一步开发潜在市场的重要枢纽地。 2024 年 9 月 3 日，新加坡卓越及荷兰卓越在泰国新设子公司卓越新能源（泰国）有限责任公司，注册资本为 500万泰铢， 目前已获得 BOI 批准，正在开展项目前期工作，未来有望在东南亚地区进一步开发更多潜在客户。

3. 业务协同优势：积极向下游衍生布局，新产品投产有望带来业绩增量

公司除主营的生物柴油产品外，逐步向生柴副产品和中下游产品拓展，具备生物酯增塑剂、工业甘油、醇酸树脂、天然脂 肪醇等深加工产品生产销售能力。目前公司拥有生物基材料（生物酯增塑剂、工业甘油、环保型醇酸树脂、天然脂肪醇） 产能 14万吨/年，产品可应用于清洁燃料、塑料制品、塑胶跑道、表面活性剂等多种领域；在新建项目方面，公司年产5万 吨天然脂肪醇项目于 2024 年年底竣工，并在 2025 年4 月开始调试生产。2024 年部分生物柴油生产过程中的副产物脂肪酸 混合油脂对外销售形成一定的销售收入，弥补了欧盟贸易保护制约出口和国内需求偏弱对生物基材料销量和收入的影响。

其中，工业甘油产品上游主要是棕榈油、大豆油等天然油脂，通过水解精馏得到最终产物，而公司利用协同优势以废油脂 原料制备生物柴油过程中的副产物粗甘油混合物进一步分解精馏得到工业甘油，下游主要用于生产环氧氯丙烷（是合成环 氧树脂的原料，环氧树脂广泛应用于涂料、胶粘剂、增强材料、浇铸材料和电子层压制品等行业）、医药化妆品、聚醚、涂 料、造纸、制革等领域。2025 年上半年，工业甘油持续去库推动价格上行，行业毛利润有所修复，虽然 2025 年 4 月马来 西亚和印尼棕榈油进入增产季，印度棕榈油进口量表现不佳，叠加阿根廷新季大豆上市可能对棕榈油需求有一定挤占，导 致棕榈油价格回落，甘油跟跌。但是一方面，中国、印度棕榈油库存处于低位，存在补库需求，且棕榈油价格回落后，其 对豆油和柴油的性价比逐步改善，价格具备一定韧性，从而在原料成本端支撑甘油价格；另一方面，我国工业甘油库存处 于低位，供应有限支撑价格中枢，甘油市场价格有望呈高位运行状态，公司相关产品利润有望得到持续修复。

另外，公司即将投产放量的 5 万吨脂肪醇产品有望在 2025 年下半年贡献收入。天然气脂肪醇以椰子油、棕榈仁油和牛油等 生物油脂为原料，将甲醇与油脂在铜基催化剂的作用下发生酯交换反应生成脂肪酸甲酯，再加氢还原得到脂肪醇；或是将 天然油脂水解得到脂肪酸，直接对脂肪酸加氢还原得到脂肪醇。而公司本身具备以废弃油脂生产酯基生物柴油的成熟技术， 利用对纯化提炼后的废弃油脂酯化反应、离心分离、真空分馏得到脂肪酸甲酯，再进一步氢化还原和真空分馏制得天然脂 肪醇，同样可用于合成醇系表面活性剂等。具体下游应用方面，脂肪醇是具有 C8-C22 的脂肪族的醇类，根据碳原子数多 少分为低碳脂肪醇、中碳脂肪醇和高碳脂肪醇，其中用量最大的中碳脂肪醇是 C12-C14 的脂肪族醇类，主要用于制备洗涤 剂表面活性剂；高级脂肪醇是 C16-C22 的饱和一元醇，主要用于生产表面活性剂、塑料增塑剂等；小于 12 个碳原子的称 为低碳脂肪醇，主要用于制润滑剂、增塑剂和染料助剂等。

脂肪醇价格主要由成本侧和供应端支撑，一方面是原料棕榈仁油和棕榈油存在大概 1-3 个月的生产时间差，因此在棕榈油 产量回升、价格回落的情况下，棕榈仁油产量和库存仍偏低，现货资源不足使其报价较为坚挺，原料端价格高位支撑中碳脂肪醇市价高位震荡；另一方面，国内棕榈仁油进口依赖度较高，脂肪醇企业面对高价进口原料存抵触心里，因此国内脂 肪醇企业开工率偏低、厂内基本没有库存，供应延续紧张状态推涨脂肪醇价格。公司利用废弃油脂作为原料生产脂肪酸甲 酯进一步加氢还原成天然脂肪醇，相较于行业内其他厂家需采购高价棕榈仁油的方式具备成本优势，在脂肪醇涨价行情下， 即将放量的 5 万吨脂肪醇产品有望实现较好的业绩增量。