生猪产能调控政策加码，厄尔尼诺强化农产品逻辑

背景：宏观环境与政策驱动

2026年5月中旬，农林牧渔行业在政策调控与宏观气候预期的双重驱动下呈现结构性分化。政策层面，农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，标志着生猪行业进入精细化调控新阶段。宏观层面，国家气候中心预计今夏发生厄尔尼诺事件，叠加中美经贸磋商在农产品贸易领域的潜在突破，以及原油价格趋势性上涨带来的成本推升效应，共同重塑了农产品市场的估值逻辑。

市场表现方面，本周（5月11日-5月15日）沪深300指数收于4860点，微跌0.25%。农林牧渔II（申万）指数收于2737点，下跌3.11%，其中饲料板块表现相对抗跌，下跌1.46%。生猪养殖板块本周下跌3.4%，反映出市场对短期猪价弱势震荡的担忧，但长期周期反转预期正在增强。

核心内容：生猪周期反转与肉鸡供给收缩

生猪行业核心逻辑在于产能调控政策的落地与周期拐点的临近。《方案》将能繁母猪正常保有量由3900万头下调至3750万头，调减幅度3.8%，并新增大集团备案管理及中型场奖惩机制，调控响应更加灵敏。当前，Q1能繁母猪已实质性去化，Q2猪价预计仍在成本线以下，产业预期偏悲观，加速产能去化概率较高。涌益数据显示，最新猪价9.5元/kg，7kg仔猪价格回暖至257元/头，出栏均重持平128.8kg。供应压力边际趋缓，全年供应节奏呈“弱恢复→再强收缩”格局，猪价底部大概率已现，周期临近上行。

肉鸡行业面临“高产能、弱消费”矛盾，但供给端出现扰动。受法国主要供种地区禽流感影响，法国或全面暂停对华出口种鸡，考虑到2025年国内祖代种鸡更新来源中法国占40%，进口引种减少将推高父母代种苗价格。亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业及合同订单养殖企业市占率有望提升，龙头优势持续。

数据与中观支撑：饲料出海与宠物整合

饲料行业呈现量利增长预期。海大集团公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，提出2050年全球销量1亿吨目标。国内方面，资本开支高峰已过，产能利用率提升叠加中小企业退出，格局优化；海外方面，东南亚、南美市场布局加速，“1”到“100”进展可期。

宠物行业进入优胜劣汰整合期，行业品牌数量出现负增长。预计2026年一季度为板块业绩低点，二季度起随着美国退税政策影响减弱，出口压力减小，收入端有望改善。内销市场空间持续扩大，头部品牌马太效应显著，支撑内销业务高速增长。

农产品方面，中美经贸磋商初步成果涉及解决部分农产品非关税壁垒，推动扩大双向贸易。厄尔尼诺事件预期下，棕榈油、白糖、棉花、橡胶等品种面临减产风险。原油价格上涨通过成本推升（种植成本）和需求共振（生物燃料、替代品）双重路径支撑农产品估值底部抬升。

结论与价值：配置价值凸显与标的推荐

农业板块具备“对抗型资产溢价”及“产业逻辑独立”属性，且估值处于历史低位，配置价值明显上升。投资策略上，建议关注以下主线：1）生猪养殖：推荐“平台+生态”模式的德康农牧，关注牧原股份、温氏股份等龙头；2）肉鸡：关注进口种源龙头益生股份及全产业链龙头圣农发展；3）饲料：重点推荐海大集团；4）宠物：推荐中宠股份，关注乖宝宠物、佩蒂股份；5）农产品：关注中粮科技、海南橡胶及种业龙头康农种业、大北农、登海种业。