2026年中期宏观经济展望：新周期重构与资产重估

宏观范式切换：从旧周期到新周期

当前，世界正处于百年未有之大变局，底层演进逻辑表现为逆全球化思潮抬头、去美元化趋势加速以及大国博弈的全面深化。在此宏观底色下，全球产业链、供应链与资产配置逻辑正在经历剧烈的历史性重构。中国经济正处于跨越中等收入陷阱、实现高质量发展的关键历史节点。过去二十年，以房地产和传统基建为支柱产业的“旧周期”完成了其历史使命。传统依赖高杠杆、重资产与资本驱动的经济模式动能衰减。面对内外双重约束，中国经济正加速向以人工智能等新质生产力为代表的“新周期”跨越。智能化与绿色化转型正实质性替代房地产，成为重塑中国宏观经济增长中枢的核心支柱。

旧周期的本质是以土地为锚、信用为舵的物理扩张过程，其传导机制表现为货币信用扩张带动地产拿地与新开工，进而带动产业链中游的设备更新和扩产，最终通过就业改善和工资增长传导至消费端。然而，随着土地出让金下滑，使用土地财政补贴基建公益性项目收益的机制瓦解，基建投资必须回归纯粹的市场化资产收益逻辑。传统高杠杆驱动模式已失效，新动能需要全要素生产率的提高。未来的超额收益不再来自杠杆，而是来自对全要素生产率的极限挖掘。

世界新局：格局重构与大国博弈

全球贸易额与GDP比重总体下行，各国央行稳步增加黄金储备，去美元化进程同步进行。中美竞争与博弈逐渐进入深水区，美国将对华采取全面竞争和威慑的姿态，体现为关税、科技、金融、关键矿产等各方面博弈。其中，美国要求人工智能、量子计算、自主系统和半导体等决定未来军事力量的领域必须保持领先。全球地缘动荡与科技突破相互交织，要求投资者给予安全更高权重。

人工智能逐渐成为美国经济发展的新动力。截至2025年底，约18%的美国企业已使用人工智能。AI相关投资对实际GDP增长贡献显著，且幅度超过了2000年互联网泡沫时期。长期看，随着人工智能渗透率的快速提升，其对美国经济增长的促进作用或将从投资端逐渐转向劳动生产率，特别是全要素生产率的提升，可能会对美国经济产生比较持久的正面影响。当然，人工智能技术的提升也对美国的社会治理带来挑战，特别是中短期可能带来一定的失业问题，考验美国社会的承受力。

中国新程：时钟重构与支柱轮替

新周期的宏观时钟核心特征主要是“智能化”与“绿色化”的双螺旋结构。具体来看，新周期的先导变量是有色产业链的崛起；核心支柱是新质生产力，包括智能化的三驾马车：大脑、应用与新空间；新周期的能源底座是新型能源体系与电力大时代；消费和地产的修复是新周期的结果。

智能化方面，第一驾马车是AI芯片、底层算法与自主可控硬件，这是决定这轮AI周期能否落地的关键。第二驾马车是应用，包括大语言模型和世界模型，其中世界模型商业化进程相对较慢，目前仍处于早期探索阶段。第三驾马车是新空间，通过AI与新一代通信技术的深度赋能，向多维立体的“新空间”索要经济增量，如智慧城市、商业航天与低空经济。

能源方面，算力增长越快，电力约束越前置。面对数据中心电力缺口问题，中国或更能利用新能源体系获得能源定价权。中国已形成新能源车、光伏、储能、充电基础设施的一体化新能源供给闭环，正在把新能源车的竞争优势外溢为能源系统优势。未来谁能提供更低成本、更稳定、更可调度的电，谁就能重塑交通、制造和AI算力时代的能源定价权。

治理新策与资产新势

政策新框架应弱化规模扩张指标，强化“效率”评价，例如经济结构转型或推动社融效率的提升。也可构建以算力消耗、研发投入等为核心的先行指数。加强财政与产业政策的协同性，更多支持基础研究、战略性新兴产业、未来产业与卡脖子国产替代领域建设。“机器人税”与全民基本收入或是新周期下财富分配的再平衡机制。

依托中国综合国力的提升和电力算力优势，人民币资产正迎来长期的战略重估。投资布局上，建议聚焦三大科技主线：有色硬资产、AI产业链、电力与新能源。此外，顺应需求阶梯的向上跃迁，能提供情绪价值的“悦己消费”、“自我实现”等精神服务业将打开新的长线空间。