低利率环境下交运高股息配置价值及被动持股分析

低利率环境下红利资产配置价值凸显

在宏观利率持续下行的背景下，高股息资产的配置吸引力显著增强。历史经验表明，当长期国债收益率处于低位时，高股息全收益指数往往能展现出相对收益优势。以日本市场为例，1998年至2024年间，十年期国债收益率长期维持低位，期间高股息全收益指数表现优于全市场指数。具体到个股，如东日本旅客铁道公司，在1993年至2005年日本十年期国债收益率低位运行的周期内，其股价呈现上行态势，验证了低利率环境下红利资产的防御性与增值潜力。

当前，国内10年期及30年期国债收益率均处于低位运行区间，交通运输行业中的高速公路、港口等子行业指数趋势上行。截至2026年5月中旬，交运行业高股息板块的股息率与十年期国债收益率之差仍保持正向空间，其中高速公路板块利差约1.9%，港口板块约1.4%，航运板块约2.5%。这一利差结构使得交运行业高股息标的在资产荒背景下具备较高的配置性价比。

资金面分析：红利ETF规模扩张与港股表现

从资金流向来看，红利类产品规模自2024年以来加速增长。截至2026年第一季度，红利产品合计规模已突破3000亿元，其中红利ETF是贡献增量的主要力量。在细分品种中，红利低波产品最受市场青睐，前十大红利ETF中有六席被红利低波产品占据，显示出投资者在追求收益的同时对波动性的规避需求。

在港股市场，高股息指数表现优于A股同类指数。截至2026年5月中旬，港股通高股息指数的表现领跑各类红利指数。然而，今年以来港股红利ETF规模有所下降，主要受申赎因素影响，增量主要来源于净值涨跌。交运行业在A股及港股红利指数中均占据较高权重，大部分红利指数中交运行业权重超过10%，表明该行业是红利资金配置的核心领域之一。

交运高股息板块重点标的梳理

报告对交通运输行业各子板块中预测股息率大于3%且盈利或分红稳定的公司进行了详细梳理。在公路铁路板块，宁沪高速、赣粤高速、深高速、大秦铁路、越秀交通基建、浙江沪杭甬、四川成渝、招商公路、中原高速、粤高速A、深圳国际、港铁公司及东莞控股等公司被重点关注。其中，大秦铁路受益于煤炭景气周期，1-4月货运量改善，且铁路客运及货运量增速在3月出现边际改善。

在港口板块，招商局港口、唐山港、上港集团和招商港口因预测股息率大于3%且ROE及利润增速稳定而被推荐。唐山港伴随干散货市场景气度改善及深水码头投产，有望带来中长期业绩增长。港口货物吞吐量整体保持稳健，3月集装箱吞吐量同比增长，外贸货物吞吐量小幅下降。

在航运板块，招商轮船、中远海能、中远海控、海丰国际、德翔海运、锦江航运、东方海外国际及太平洋航运等公司预测股息率大于3%。二季度东南亚运价同环比改善，区域间集运有望超预期，锦江航运、德翔海运和海丰国际值得关注。此外，中远海运国际、国银金租、厦门国贸、中国船舶租赁、中国外运、华贸物流、厦门象屿和物产中大等其他子行业标的也被列入预测股息率大于3%的名单。

估值分化与被动持股特征

当前交运行业高股息标的估值呈现分化态势。市场倾向于给予盈利稳定、分红比例高的高速公路和港口公司较高估值，而对于盈利波动性较大的跨境物流、航运及供应链公司，估值相对较低。从被动持股角度看，交运行业高股息标的与红利指数走势基本一致，且港股标的与红利指数的关联度更高。中远海控、招商轮船、东方海外国际等公司在各大红利指数中权重较高，被动资金对其股价形成一定支撑。