2025H2理财公司半年报解读：规模普涨，低波主线策略分化

理财规模创历史新高，行业格局持续优化

截至2025年末，多数理财公司管理规模达到历史新高，行业整体摆脱了2022年底“赎回潮”后的低迷状态。目前共有5家理财公司规模突破2万亿元，其中招银理财以2.64万亿元位居首位，兴银理财、信银理财、农银理财和工银理财紧随其后。从增速来看，合资理财公司在低基数下增速领先，股份行和城商行理财子表现亮眼，杭银理财、宁银理财等同比增速超过40%。这表明理财行业在经历调整后，规模扩张动力依然强劲，头部效应与中小机构差异化发展并存。

盈利能力分化显著，城商行贡献度突出

在盈利能力方面，国有行理财子ROE普遍同比提升，而股份行和城商行理财子则呈现显著分化。信银理财、光大理财和宁银理财的ROE位居行业前三。值得注意的是，城商行理财子对母行营收及中收的贡献度最为突出，显著高于股份行与国有行理财子。这主要得益于城商行中收来源相对单一，理财子牌照的稀缺性使其成为重要的利润增长点；相比之下，国有行中收来源多元，且理财产品让利降费较为普遍，利润诉求相对较弱。

资产配置偏好低波，存款与基金加仓明显

在资产端，理财公司坚守“低波动”定位，现金及银行存款占比多数提升，国有行理财子尤为明显，五大国有行理财子存款占比均超30%。与此同时，公募基金占比明显提升，工具化属性增强，穿透后公募基金规模在1000亿元以上的有5家理财公司。债券仓位普遍低于2022年“赎回潮”前水平，反映理财公司对净值波动的谨慎态度。非标资产占比持续回落，但股份行和城商行理财子占比相对较高。权益类资产占比微降且维持低位，商品及衍生品、QDII等资产因牌照和额度限制，主要由头部国股行理财子占据优势。

收益下行背景下规模高增，存款搬家与渠道发力驱动

尽管理财收益率下行，但规模仍持续高增，主要得益于“存款搬家”和“渠道发力”两大因素。2026Q1末理财投资者数量同比增长17.46%，大量存款客群转化为理财客群，现金管理类理财收益率与1年期定存基本持平，非现金类日开理财收益高于3年期定存，比价优势显著。此外，渠道端通过展示成立以来年化收益等营销手段，加快新发节奏，推动规模扩张。由于代销渠道众多且日常监管难度大，这种“展示收益”与“实际收益”的差异在一定程度上促进了理财规模的快速膨胀。

未来展望：低波资产仍为主线，存款结构有望调整

预计2026年末理财现金及银行存款、信用债、公募基金仓位将分别达到32.6%、35.4%、8.3%，对应规模分别达12.91万亿元、14.02万亿元、3.28万亿元。在“低波”定位下，理财对存款需求依然高企。随着同业存款限价政策的推进，部分国股行存款可能流向城商行，有助于缓解中小行负债压力，减少金融空转。但由于理财公司对存款下沉的审批普遍较严、额度有限，国股行存款“流失”压力相对可控。