基础化工行业动态：制冷剂供给紧缺与出口结构性分化

英国推迟制冷剂削减节奏，海外供给紧缺局面初现

近日，英国环境、食品与农村事务部宣布推迟F-Gas法案规定的后续削减节奏，表明目前三代制冷剂在当地市场仍占据较大份额，短期较难被四代制冷剂等取代。叠加近期龙头涨价来看，2026年海外三代制冷剂市场需求旺盛。英国本土制冷剂生产能力有限，绝大部分依赖进口，本次削减延迟的本质是进口量延缓削减，意味着国内三代制冷剂高盈利久期有望延长。此外，英国最大的制冷和空调批发商Beijer Ref UK宣布将R410a制冷剂的价格上调60%，其中R407c的价格上调60%，R134a和R32的价格分别上调35%和30%。此次价格上调将于5月20日起执行，反映出海外供给紧缺局面来临。

4月化工品出口呈现结构性分化，石化等产品持续大幅放量

4月化工品出口呈现结构性分化：石化等产品持续大幅放量，受前期退税政策落地影响品种则如期回撤。石化方面，烯烃及下游产品维持高增速，PE、PP同比增速显著，MMA、丙烯酸、丁二烯同比增速亦保持高位。聚氨酯出口增速进一步提高，MDI、TDI及环氧丙烷同比增速均表现强劲。煤化工多数产品同环比均增加，甲醇、乙二醇、醋酸及醋酸乙烯同比增速较高。氟化工方面，萤石同比增速显著。硅化工中，工业硅同环比持续增长。氯碱多数产品同环比均增加，电石、纯碱同比增速可观。

碳中和考核办法出台，化工供给端再添催化

中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《碳达峰碳中和综合评价考核办法》正式落地。考核办法明确自2026年度起对各省（自治区、直辖市）党委和政府开展碳达峰碳中和综合评价考核，考核设置控制指标和支撑指标两大类。考核结果作为省级领导班子和有关领导干部综合考核评价、选拔任用、监督管理的重要参考。我们认为双碳进入执行阶段对于典型高能耗的化工行业，是抬升成本，促进出清，加速产业升级的标志。

新一轮化工配置行情正在靠近，重视煤化工能源保障地位

此前市场在看不清油价的时候选择不下注，也在疲于跟踪油价后“不管结束没结束，都当它已经结束了”，更是在川普访华之前先冲一波风险偏好抬升。然而一段时间过去，海峡依然关闭，受迫关闭的油井产能越来越多，并且时间拖得越久，复产难度越大，现实世界的问题越严重。随着低价原油和下游库存的消化，上游成本推升价格，下游刚需支持采购，以及海外旺盛的出口需求叠加的基本面有望推动化工股前进。市场很快就会打破以前“80美金以上化工无法传导”的印象，最终还是得回到供需自身。新一轮化工配置行情正在靠近。

美伊冲突推升油价，重视煤化工能源保障地位重估，及化工小品种涨价和套利机会。1）油—煤套利：地缘风险推高油价，而多数煤化工产品的竞争路线均以石油衍生物为原料，在油—煤价差走阔的大背景下，煤头产品产业链条受益明显。2）新疆煤化工的能源保障地位：在地缘风险日益严峻后，以煤炭为资源禀赋基础的煤化工制油气会再次受到国家战略级别的重视，其经济性具备显著优势。远期展望，结合新疆新能源的快速发展，新疆有望成为中国的能源腹地。3）欧洲供应链风险带来的涨价机会：欧洲天然气价格飙升致化工品成本承压，添加剂类小产品在下游成本占比低、提价基础好。从蛋氨酸、维生素等食品添加剂，到抗老化剂等塑料添加剂已经开始兑现涨价。

炼化行业配置正当时，涤纶长丝供需格局改善

在逆全球化的过程中，资源民族主义抬头，资源品价格腾飞。在大宗商品通胀向工业品通胀的传导的过程中，部分工业品资产被再定价，大炼化则处于新周期的起点，供给端，炼化行业面临着欧日韩老旧低效率产能的退出，全球以化工为主的炼能在中国产能达峰后增量有限，再加上化工品需求保持持续增长，中国炼化资产价值重估已经开始。化工品方面，产能增长降速正在兑现为价差走阔。芳烃方面，在产能增长降速后，2025Q4海外调油需求对PX需求的放大，PTA反内卷的开启，PX、PTA等芳烃类产品的反转已经在价格端体现，展望未来，PX、PTA产能增量有限，长丝等下游需求的不断释放将助力芳烃价差趋势性修复。

涤纶长丝行业经过多年的周期波动，行业格局较为集中，头部三家市占率达60%以上，6家上市公司市占率达80%以上，具备良好反内卷基础。而从供需格局上看，近两年以来扩产节奏已经显著放缓，并远小于需求增速，供需格局持续改善，行业开工率已经修复至历史较高水平。此外，2025年9月，工信部联合6家上市公司召开PTA行业反内卷会议，目前已经有部分企业响应停产。由于PTA企业和长丝企业基本重合，因此可以有效借鉴涤纶长丝行业反内卷经验，PTA和涤纶长丝有望迎来双重反内卷带来的较大利润弹性，并对不具备PTA-涤纶长丝一体化的企业形成份额挤占。