RRG框架下扩散指标优化与ETF行业轮动策略研究

相对旋转图RRG的构建逻辑与象限特征

相对旋转图（RRG）由Julius de Kempenaer开发，旨在直观展示证券相对于基准的表现。该图表基于相对强度（RS）计算，横轴为RS-Ratio，衡量RS的变化率及趋势强度；纵轴为RS-Momentum，衡量RS-Ratio的变化率，用于预测趋势转向。通过标准化处理，RS-Ratio大于100表示相对强度处于上升趋势，小于100则处于下降趋势。RS-Momentum作为动量指标，引导RS-Ratio的变化，理想情况下RRG图呈现顺时针旋转。

在A股中信一级行业应用中，行业在RRG中的位置分为四个象限：第一象限（RS-Ratio>100, RS-Mom>100）代表行业处于领先状态，相对表现上升且趋势强化；第二象限（RS-Ratio<100, RS-Mom>100）代表行业处于改善状态，虽相对表现下降但趋势减缓或可能逆转；第三象限（RS-Ratio<100, RS-Mom<100）代表行业处于滞后状态，相对表现下降且趋势延续；第四象限（RS-Ratio>100, RS-Mom<100）代表行业处于疲软状态，相对表现上升但趋势衰减。

RRG单一象限与相邻象限的行业轮动策略表现

基于RRG构建的行业轮动策略，通过每月末等权配置特定象限中距离原点最远的行业来筛选标的。历史回测显示，配置第一象限行业的策略年化收益率显著优于其他象限，表明处于领先状态的行业未来表现更优。进一步地，配置第一象限与第二象限相邻行业的策略表现最佳，其年化收益率优于单独配置第一象限或第二象限的行业组合。参数敏感性分析表明，当RS-Ratio回看220日、RS-Mom回看60日时，策略表现较为突出且稳定。

扩散指标与RRG叠加的升级策略

传统的扩散指标行业轮动策略主要捕捉长期趋势，但在震荡市或行业轮动速度较快的时期，因忽略近期边际变化而导致反应滞后。为改善这一问题，研究提出在扩散指标基础上叠加RRG，要求行业在保持长期动量的同时，短期内依旧保持向上的动能。具体操作为每月末筛选扩散指标最高的行业，并剔除在RRG中处于第三、四象限的行业。

实证结果显示，叠加RRG后的扩散指标行业轮动策略，其年化收益率和最大回撤均优于单独使用扩散指标的策略。该升级策略不仅提升了收益水平，还有效降低了回撤，证明了引入对长期趋势边际变化的评估能够显著提升传统动量策略的效果。此外，该策略同样适用于中信二级行业，且在精细化投资背景下，二级行业轮动在特定年份展现出更优的收益率。

ETF轮动策略的构建与优化

将行业轮动策略映射至ETF，需解决ETF与行业指数非一一对应的问题。研究通过计算ETF的行业暴露打分，并利用组合优化方法确定ETF配置权重，构建了扩散指标+RRG的ETF轮动策略。该策略在历史回测中取得了较高的年化收益率和显著的超额收益。针对实际投资中的仓位管理，研究引入了约束单个ETF权重及组合仓位上限的机制，允许不满仓操作，从而在市场整体回调时降低风险，展现出一定的防御能力，但同时也牺牲了部分向上弹性。

进一步释放策略弹性的做法是放开单一行业权重约束，使策略倾向于配置在选中行业暴露最高的ETF上。这种高集中度的配置方式大幅提升了策略的收益率和夏普比率，尽管波动率有所放大，但得益于高弹性，最大回撤反而有所降低。此外，研究还构建了约束行业偏离度的沪深300“增强”策略，在保持较低跟踪误差的同时，实现了稳健的正超额收益，适合追求相对收益的机构投资者。