联讯仪器：AI与碳化硅共振，国产测试仪器平台化扩张

高端测试仪器卡位AI算力升级，核心产品性能逼近国际龙头

在人工智能算力扩张的推动下，高速光模块正经历从800G向1.6T的快速迭代，这一技术跃迁直接带动了高端测试需求的同步升级。联讯仪器作为国内高端测试仪器领域的核心供应商，聚焦高速光通信测试领域，已形成采样示波器、误码分析仪、时钟恢复单元等核心产品矩阵。公司在全球范围内属于少数、国内极少数量产供应400G/800G/1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，技术能力处于行业前列。

在关键性能指标上，公司已实现重大突破。其65GHz采样示波器支持106.25/112 Gbaud PAM4测试，核心性能逐步逼近Keysight等国际龙头；120GBaud时钟恢复单元和误码分析仪也已实现量产，具备较强的国产替代能力。随着AI数据中心建设加速，高速光模块测试需求持续扩张，公司有望持续受益于这一趋势，巩固其在高端测试市场的领先地位。

半导体测试设备打开第二增长曲线，碳化硅与硅光双轮驱动

除光通信测试外，联讯仪器已切入光电子器件测试、碳化硅功率器件测试等高景气赛道，逐步形成第二增长曲线。公司是国内少数同时具备晶圆级老化系统、功率芯片KGD分选测试系统产业化能力的厂商，在碳化硅测试设备领域已位列国内第一。在硅光晶圆测试、CoC光芯片老化测试等方向，公司也在持续突破，并在光电子器件测试设备市场实现领先。

从行业需求看，新能源汽车和AI光互联的发展推动了半导体测试需求的持续扩容。碳化硅功率器件测试设备市场增速显著，2024-2029年复合增速预计达35.3%，为当前成长性最强的测试细分赛道之一。公司平台化测试能力有望进一步释放，通过横向拓展产品线和纵向深挖应用场景，构建更稳固的竞争壁垒。

收入利润双拐点确立，海外业务加速崛起

公司进入高速增长通道，财务表现呈现显著拐点。2022年至2025年，公司营业收入由2.14亿元增至11.94亿元，三年增长约4.6倍；归母净利润由2022年的亏损转为2024年的1.40亿元，并在2025年进一步升至1.74亿元，标志着公司正式进入盈利释放期。

在收入结构方面，海外业务占比显著提升。2025年1-9月，公司境外收入占比提升至32.59%，较2024年的14.89%明显抬升，显示下游需求放量正加快向订单、收入与利润传导。公司客户覆盖中际旭创、新易盛、Lumentum、Broadcom、比亚迪半导体、士兰微等海内外主流厂商，头部客户的持续导入验证了其产品力。与此同时，公司五大募投项目合计投入17.11亿元，投向下一代光通信测试、车规芯片测试、存储测试、数字测试仪器及研发中心建设，未来有望在下游景气扩张中持续放大平台化优势。