成长风格回归下再看多机器人及智驾

核心观点：产业趋势强化驱动板块上涨

本周机器人及智驾板块呈现全面上涨态势，维持看多观点。本轮行情并非单一资金面从高位AI板块回流的“高低切”，而是产业趋势进一步强化及潜在重要催化共同作用的结果。当前，特斯拉Optimus V3下半年规模量产、Robotaxi规模运营及FSD入华预期、宇树等主机厂上市等事件均在强化行情上涨动能。此外，本周末伊美谈判新进展有望推动市场风险偏好及流动性改善。

乘用车：内需承压筑底，关注全球化与高端化

5月以来乘用车行情承压的主要原因为内需不足。根据乘联会统计，5月1-17日全国乘用车市场零售同比去年5月同期下降，但较上月同期增长。今年以来累计零售同比下降。过往整车投资核心聚焦顺周期属性下的政策及产品周期，旨在捕捉销量及盈利超预期下的戴维斯双击。2026年内需周期下行背景下，业绩端看好全球化及高端化两条结构性阿尔法，估值端看好物理AI重塑科技属性及成长空间。近期高端新车型发布及订单表现有望推动相关公司股价走出底部。

商用车：重卡看AI电力与出口，客车赔率突出

商用车板块重点关注AI电力中军与整车出海龙头。重卡方面，继续看好AI缺电主线龙头，全年出口增长趋势与业绩兑现确定性下，左侧布局机会逐步显现。4月底两部委正式印发以旧换新补贴细则，将合力支撑内需同比持稳，叠加非俄出口稳健增长，行业销量预计在高基数上同比小幅增长。结构上，国内新能源渗透率预计提升，传统能源销量基盘有望保持稳定。

客车方面，重点推荐出口龙头。出口受地缘冲突、交付节奏等因素影响存在短期波动，但出海量利齐升的中期趋势清晰。基于全年出口增长确定性及公司业绩兑现，客车板块龙头标的均处于偏低估值水平，下行空间有限，投资赔率可观。内销受座位客车需求回暖支撑，后续公交补贴落地预计将拉动增速进一步回升。

物理AI：机器人量产起点临近，智驾底部配置性价比显现

机器人作为长坡厚雪的超级成长赛道，前期市场或过度纠结产业化节奏。实际2026年6-7月作为特斯拉机器人规模量产起点需特别重视。国内宇树等主机厂上市及电网等大型国企B端采购反馈产业化正在持续推进。板块在4月底行情底部较前期高点已回调接近30%，5月至今的行情上涨符合“长期布局、逢低配置”的投资策略，且中期仍有上涨空间。

智驾板块自去年底回调幅度更深，部分标的甚至创了历史新低，市场风偏下行及缺少新催化是主因。本周下半周行情开始迅速上涨，核心触发点或在特斯拉FSD（监督版）入华的媒体报道。展望后续，随着FSD全球订阅率持续提升、Robotaxi进一步规模部署等，智驾向高而行的中长期趋势下，当期具备底部配置性价比。

推荐组合

综合上述分析，推荐组合包括：宇通客车、金龙汽车、江淮汽车、吉利汽车、潍柴动力、曹操出行、禾赛、新泉股份、恒勃股份、斯菱智驱。