中国动力：民船景气支撑稳健业绩，燃气轮机打造第二增长曲线

公司概况：中国船舶集团旗下动力业务核心平台

中国动力是中国船舶集团有限公司下属的动力业务核心上市平台，经过多轮资产重组与整合，已形成覆盖柴油动力、燃气动力、蒸汽动力、综合电力、化学动力、热气机动力及核动力（设备）等七大主流动力系统的全谱系业务布局。公司集高端动力装备研发、制造、系统集成与全生命周期服务于一体，是综合解决方案供应商。其中，柴油动力板块已成为公司收入与利润的核心支柱，2025年该板块收入占比约50%，毛利占比超77%。2022至2025年，公司归母净利润实现显著年均复合增长，经营质量与技术壁垒同步增强。

民船业务：老船更换与清洁燃料趋势共振，量价齐升

全球新造船周期持续上行，叠加国际海事组织（IMO）减排政策加速落地，LNG、甲醇等双燃料主机渗透率快速提升。双燃料发动机相较传统柴油机具有更高的价值量和技术壁垒，推动公司船用动力业务实现量价齐升。公司低速机产能与订单持续增长，2025年低速机接单量占全球市场份额约38.5%，占国内市场份额约71.8%，低碳零碳主机接单占比约35%。子公司中船柴油机2025年营收与净利润均实现高速增长，合同负债大幅攀升，在手订单饱满为后续业绩兑现提供强支撑。此外，中船柴油机少数股权的收购有望显著增厚公司利润。

战略延伸：从制造向设计与服务跨越

全球低速机龙头WinGD若未来注入，将助力公司从制造端向高毛利的设计、授权环节延伸。低速机专利许可使用费模式目前限制了部分盈利空间，注入后有望提升公司整体盈利水平。同时，2027年WinGD维保协议到期，低速机后市场有望成为中长期新增长曲线。全球低速机维保市场规模巨大，公司正加速全球服务网络布局，目标在2027年前建立覆盖多个港口的服务网点，以承接潜在的维保市场需求。

第二增长曲线：燃气轮机与柴油发电机组业务

公司子公司广瀚动力在5-50MW中小型燃气轮机领域国内领先，25MW级CGT25系列燃机已实现批量交付并进入海外市场，2025年燃机新签订单同比增长超40%。全球燃机装机量处于上升趋势，主要受欧洲及亚太地区煤改气、清洁能源转型以及美国数据中心电力需求驱动。数据中心备用电源刚需带动大功率柴油发电机组需求扩张，公司旗下河柴重工、陕柴重工在中高速柴油机及应急发电领域积淀深厚，产品广泛应用于核电、数据中心等场景。燃气轮机与柴油发电机组业务有望共同打造公司第二增长曲线。