迈富时：全栈Token工厂驱动AI应用商业化新路径

AI应用加速放量，驱动业绩拐点显现

迈富时深耕营销销售赛道多年，已形成深厚的客户基础和行业数据沉淀，AI应用能力持续向客服、陪练、经营分析、研发、外贸等全链路业务场景延伸。随着AI Agent加速嵌入企业核心流程，公司产品价值有望从工具提效延伸至业务执行和结果交付。公司锚定营销和销售两大环节，构建从流量触达到线索转化的数字化闭环，推出Tforce营销大模型和AI-Agentforce智能体中台，形成“场景+数据+平台+模型”一体化架构，推动AI Agent走向多智能体协同和全流程业务执行。

数据资产沉淀构成公司AI时代核心壁垒。截至2025年末，公司累计服务超过21万家企业客户，覆盖30个大行业和721个细分行业，并在六大核心行业沉淀上千个可复用知识图谱，将新客户专属智能体上线周期从三个月压缩至三周以内。2025年公司KA客户数量同比增长显著，ACV和ARPU分别同比提升，AI应用业务毛利增幅明显，验证了AI应用放量和客户结构优化成效。对标海外，Salesforce Agentforce验证了企业软件向业务流程自动化演进，Palantir Ontology验证了场景数据和业务逻辑沉淀的重要性，迈富时GenAIOS和AI-Agentforce兼具两者特征，有望强化垂类数据、系统连接和结果闭环优势，推动客户拓展、用量增长和利润释放形成正向循环。

GEO重构流量入口，有望开辟第二增长曲线

GEO即生成式引擎优化，相较传统SEO，其核心差异在于提升品牌内容在AI搜索中的可读、可信与可引用程度，推动企业获客逻辑从搜索结果页排位转向AI生成答案的可见度。中国GEO市场规模有望从2025年的6亿元增长至2030年的518亿元，期间复合年增长率高达144%。迈富时以GEO为前端入口、AI-Agentforce智能体中台为底座，依托T-GEO模型打通意图捕捉、内容引用、用户转化流程，产品已覆盖SMB、KA及外贸场景，并于2026年一季度落地“消耗+效果”混合消费模式，有望随GEO市场扩容构筑第二增长曲线。

全栈Token工厂重塑交付与定价逻辑

Token经济学推动AI产业链从算力投入走向结果兑现，公司全栈Token工厂定位有望重塑AI应用交付和定价逻辑。算力层负责Token生产，模型层提升Token智能密度，应用层则通过私有数据、行业Know-how和Agent编排提升Token场景转化率。公司通过定向配售融资补足算力底座，并与沐曦合作引入国产GPU算力支持，进一步丰富底层算力来源；同时，公司依托Tforce营销大模型、AI-Agentforce智能体中台和场景Token计费逻辑，将模型调用映射到线索识别、内容生成、客户触达和转化跟进等业务动作。随着收费模式向按效果和按调用量等方向延伸，公司有望将Token转化为可交付、可衡量的业务结果，提升AI应用商业化效率和结果定价能力。

区别于市场观点：AI强化而非削弱护城河

市场担忧大模型可能吞噬软件，侵蚀公司的护城河和成长空间。我们认为，这一判断低估了企业级AI应用落地的复杂度，也低估了公司在营销销售场景中的长期积累。通用大模型能够提供底层能力，但企业真实业务中的数据沉淀、流程理解、行业经验和系统连接能力，仍需要长期场景积累支撑。公司深耕营销销售赛道多年，已通过T云和珍客积累客户基础与业务流程，并依托Tforce营销大模型、AI-Agentforce智能体中台及GenAIOS，将营销销售经验转化为可调用、可复用的场景资产。这类能力难以被通用大模型直接替代，并有望随着AI Agent落地深化，进一步巩固公司竞争壁垒。