精锋医疗：腔镜机器人国产化先锋，海外扩张加速

产品矩阵稀缺，构建整体解决方案

精锋医疗作为国产腔镜手术机器人领域的稀缺平台型企业，已形成多孔、单孔、自然腔道及远程手术协同布局。公司成立于2017年，2026年1月在中国香港联交所上市，长期聚焦机器人辅助微创手术。当前，公司已构建覆盖多孔腔镜、单孔腔镜及自然腔道诊疗的产品体系，并向远程手术系统延伸，是国内少数兼具多平台产品组合与商业化能力的手术机器人企业。发展路径清晰，已从技术验证阶段进入商业化放量与国际化拓展阶段。2022-2023年多孔产品获国家药监局三类医疗器械注册证、单孔产品获批上市，公司进入商业化起步期；2025年多孔及单孔核心产品获欧盟CE认证，支气管镜机器人启动商业化，海外注册与渠道建设同步推进。

产品组合深度协同，长期增长潜力突出。多孔为收入主力，主要面向泌尿外科、妇科、普外科、胸外科等多科室复杂腔镜手术场景，已成为公司收入放量和医院装机拓展的主要抓手。单孔主要面向单切口或经自然腔道微创手术场景，适用于对创伤控制、美观性及狭窄空间精细操作要求较高的术式，与多孔系统形成差异化互补。支气管镜机器人进一步拓展至肺部外周病灶导航、诊断及治疗等自然腔道诊疗场景。远程系统体现公司在低延迟控制、系统稳定性和跨区域医疗协同方面的技术储备。

商业化进入收获阶段，盈利拐点显现

装机量与手术量增长表现靓丽，充分验证产品临床认可度。商业化推进节奏明显加快，截至2025年底，公司手术机器人全球累计装机已达100台，较2024年末的28台实现大幅增长，其中国内与海外分别装机46台和54台。手术量方面，多孔机器人手术量已于2025年底突破1.2万例，单孔机器人同步突破2000例，体现出公司产品在临床端的使用频次、医生接受度和多科室推广能力持续提升。公司已在国内18个省市实现商业化部署，覆盖欧洲、亚太、中东、非洲及南美市场，进入多家海内外标杆机构。

收入端快速放量，利润端亏损明显收窄，商业化拐点逐步显现。2025年营业收入4.56亿元，同比增长显著，收入增长主要来自多孔腔镜手术机器人国内外销量提升。2025年归母净亏损收窄至0.89亿元，同比减亏幅度较大，主要受益于收入规模扩大、毛利贡献增加及费用投入效率改善。整体看，公司已进入利润逐步释放阶段。

毛利率持续提升，规模效应和生产效率改善带动盈利能力修复。公司毛利率由2023年的59.26%提升至2024年的61.30%，2025年进一步提升至65.97%。毛利率提升驱动因素包括：多孔腔镜手术机器人销量扩大后，原材料采购、生产制造及安装交付环节逐步体现规模效应；新产品推出后，产品结构和定价能力有所优化；生产流程和供应链管理持续改善，带动单位制造成本下降。期间费用率快速下行，研发费用率由2023年的356.4%大幅降至2025年的40.6%，主要由于研发人员费用及研发材料费用减少。管理费用率及销售费用率亦随收入规模增长而摊薄，盈利拐点可期。

国内市场延续领先，海外扩张欣欣向荣

国内市场延续领先地位，非美地区为海外增长主轴。国内方面，2024、2025年位居国内腔镜手术机器人国产品牌份额第一，多个头部医院上量情况良好，截至2026年5月，南方医科大学珠江医院开展手术1600多例，单中心手术量持续领先。海外方面，2025年以来商业化提速，多孔手术机器人获得欧盟、巴西、墨西哥等市场认证，已在巴基斯坦、格鲁吉亚、巴西、尼日利亚、乌兹别克斯坦等市场完成装机，其中巴基斯坦SIUT装机后半年手术量突破150例。

海外商业化进展顺利，非美市场表现亮眼。2025年正式推进多孔腔镜手术机器人的海外商业化，通过自建海外团队与当地分销商合作相结合的模式拓展国际市场。2025年，公司在亚洲市场（中国内地除外）实现收入0.86亿元，占总收入比例约19%；欧洲市场实现收入0.73亿元，占比约16%。海外市场已成为公司收入增长的重要来源，随着欧盟、巴西、墨西哥等海外准入推进，以及中东、东南亚、拉美等区域渠道合作落地，公司全球化商业化能力有望持续增强。

国产腔镜机器人进入获批和商业化加速阶段，行业竞争从“拿证”转向“装机和使用”。近年来，国内多家腔镜手术机器人厂商陆续获得国家药监局批准，国产供给显著丰富。随着获批产品增加，行业竞争重点正在从早期研发验证和注册证获取，逐步转向产品性能、临床证据、医院准入、医生培训、手术量爬坡和售后服务能力。价格优势是国产替代的切入点，长期胜负仍取决于平台化产品和临床生态建设。