杰华特：国产算力芯片驱动下模拟龙头DrMOS业务展望

虚拟IDM模式构筑供应链壁垒

杰华特采用虚拟IDM为主要经营模式，专注于模拟集成电路的研发与销售。该模式结合了IDM的工艺协同优势与Fabless的轻资产灵活性，公司通过自有BCD工艺平台与国内龙头晶圆厂深度合作，实现了工艺协同与供应链的国产化保障。这种模式不仅降低了固定资产投入，还通过全程管控第三方制造与封测质量，确保了产品的稳定性与成本优势。前期的高额研发投入已转化为完备的料号储备，为后续业绩释放奠定了坚实基础。

下游需求复苏与国产替代双轮驱动

模拟芯片下游应用广泛，涵盖消费电子、汽车电子、工业控制及计算存储等领域。随着消费电子政策刺激回暖、汽车电动化智能化加速以及AI服务器与5G基站建设的推进，模拟芯片市场持续扩容。目前海外厂商仍占据主导地位，但国产替代政策的加码为公司带来了结构性成长机遇。特别是在高性能计算和汽车电子领域，公司凭借完善的产品矩阵和技术突破，正逐步提升市场份额。

多相电源与汽车电子重点布局

公司在多相电源领域推出了国产首套Intel服务器CPU多相电源解决方案，其智能功率级与多相控制器性能对标国际领先水平。在汽车电子方面，公司已量产车规级DrMOS、LDO及预驱动芯片等，覆盖EPB、车灯及USB充电等应用。随着新能源汽车渗透率的提升及国产算力客户的同步放量，公司DrMOS产品在高端市场的份额有望显著提升。

盈利预测与投资评级

预计公司2026-2028年营收将进入放量期，研发费用率逐渐下降，盈利能力有望显著改善。公司首次覆盖给予“买入”评级，建议关注其在高性能计算及汽车电子等领域的成长动能。