烽火通信：光通信底座稳固，算力与空间通信打开成长空间

光通信主业深耕，产业链一体化优势显著

烽火通信作为国内光通信与信息通信基础设施领域的龙头企业，长期深耕光网络、光纤光缆、数据网络和算力信息化等核心领域，构建了从光棒、光纤、光缆到光传输设备、海洋通信系统及行业解决方案的完整产业链能力。公司实际控制人为国务院国资委，央企控股背景保障了战略执行的连续性与资源协同优势。管理层团队具备深厚的通信产业背景，核心高管多来自烽火通信及中国信科体系内部，对运营商客户体系、产品体系和供应链体系理解深刻，有助于公司在复杂市场环境中保持战略定力。

在光通信底座方面，公司形成了覆盖光棒、光纤、光缆、光器件、自研芯片、光传输设备及网络承载系统的较完整产业布局。光棒作为光纤产业链中价值量最高、技术壁垒最强的核心环节，其供给弹性较弱，是决定光纤光缆行业盈利韧性的关键。公司具备“光棒—光纤—光缆”一体化能力，在光纤价格上行周期中，相较于单纯成缆企业，能够更有效地将价格传导转化为单位盈利改善，并具备向高端光纤延伸的能力。

光纤光缆景气修复，AI驱动需求结构性增长

2025年，公司实现营业收入249.19亿元，同比下降12.72%，归母净利润4.36亿元，同比下降37.98%，主要受运营商传统通信投资下滑影响，短期业绩承压。但从结构看，AI数据中心、运营商骨干网升级、海外网络建设和特种光纤需求正在成为光纤光缆行业新的增长变量。CRU等第三方数据验证了AI数据中心对光缆需求的快速拉动，全球云数据中心光缆需求进入加速增长阶段，AI服务器机房应用成为最主要增量来源。

光纤价格拐点已现，行业“地板价”抬升。运营商招标价格出现明显上移，尤其是省公司应急采购和中小规模项目率先反映供需变化。G.652D裸纤价格从低位快速回升，G.657A1/G.657A2等高端光纤价格显著高于普通产品。公司作为国内少数具备光棒产能和一体化能力的企业，有望充分受益于行业供需改善和光纤价格弹性释放。同时，海外需求持续放量，中国光纤光缆出口保持较高景气，公司国际市场收入止跌企稳，东南亚总包业务保持领先，泰国、匈牙利研发制造基地实现规模化投产，有助于降低贸易壁垒影响。

长江计算承载国产算力，服务器与存储协同发力

长江计算是烽火通信算力信息化业务的重要平台，产品覆盖通用服务器、智能服务器、高性能计算服务器、液冷整机柜、存储产品及终端产品，并与华为鲲鹏、昇腾生态深度绑定。服务器方面，公司已形成鲲鹏通用计算、昇腾AI推理/训练、超节点和液冷整机柜等产品布局，面向运营商、金融、政务、互联网和智算中心等场景。2025年以来，长江计算连续中标中国电信、中国联通、中国移动等运营商项目，包括天翼云新一代ARM服务器项目、联通数科智算服务器项目、中国移动AI超节点设备集采和中国移动PC服务器集采等，多个项目披露金额达到亿元级至十亿元级，验证其在国产ARM服务器、AI服务器和运营商智算基础设施中的竞争力。

存储方面，长江计算已布局SD5100混闪/全闪存储、SD5200全闪存储及多款分布式存储产品。随着AI从训练走向推理、Agent和多模态应用，模型权重加载、Checkpoint保存、向量数据库、RAG知识库、上下文缓存和推理日志回写等环节对高性能存储提出更高要求，存储正从服务器配套环节升级为智算中心不可或缺的性能基础设施。公司依托服务器、存储和行业解决方案形成算存一体化交付，有望进一步提升单项目价值量和客户粘性。

商业航天布局星载路由，空间通信能力延伸

公司商业航天业务聚焦星载路由与星间激光通信，是光通信能力向空间网络的自然延伸。低轨卫星互联网进入批量组网阶段后，网络价值量将从单星制造逐步向星间高速互联、星上数据转发、星地协同调度和天地一体化网络运营迁移，对星载激光终端、星载路由设备和空间承载网提出更高要求。烽火通信依托多年积累的光传输、路由交换、通信系统设备和光器件能力，已切入低轨卫星通信基础设施环节。公司星载激光终端、路由产品已稳定在轨运行，并支撑全球首个5G NTN星地电话打通，表明相关产品已从技术研发进入在轨验证和应用阶段。

展望后续，随着国内低轨星座进入密集发射和批量组网周期，星间激光链路、星载路由和星地融合通信网络有望成为商业航天产业链的重要增量环节。公司作为具备光通信系统能力和空间通信产品验证经验的厂商，有望在卫星互联网建设中持续获得中长期成长机会。海洋通信领域，全球海底光缆大多按约25年设计寿命建设，2000年前后集中投产的海缆陆续进入更新换代周期，叠加AI跨境调用、云服务出海和国际数据中心互联需求提升，公司海洋通信业务有望受益于跨洋大容量传输、海缆更新建设和海缆运维需求释放。

盈利预测与估值分析

考虑到2026年起光纤光缆行业价格修复趋势明确，运营商集采价格亦较前期低点明显上修，公司作为具备较大光棒产能和“棒—纤—缆”一体化能力的企业，有望充分受益于行业供需改善和光纤价格弹性释放。数据网络产品方面，公司依托长江计算布局通用服务器、AI服务器、存储产品和液冷整机柜，今年以来已取得相当规模的运营商和智算相关中标订单，随着华为昇腾950开始批量出货，并预计在明后年逐步扩大规模，公司AI服务器及国产算力业务有望进入订单兑现和收入放量阶段。此外，公司在光器件、海洋通信、卫星光通信和商业航天等方向持续布局，伴随国内低轨卫星星座发射数量提升、星间激光通信和空间光通信需求释放，相关业务有望打开中长期成长空间。