2026年第24周基础化工行业周报：硫磺磷酸一铵领涨，关注进口替代与高股息

行业整体表现与价格分化

本周基础化工行业呈现明显的结构性分化特征。从板块表现来看，基础化工指数整体走势弱于沪深300指数，市场情绪受地缘政治因素扰动较大。在细分产品端，价格涨跌互现，部分上游原料及农化品种涨幅居前，而部分大宗石化产品及中间体则出现显著回调。

涨幅方面，硫磺表现最为亮眼，受供应端紧张及运输受阻影响，价格大幅上行，带动相关产业链成本重估。磷酸一铵、甲醇、黄磷等品种紧随其后，涨幅明显，反映出农化板块及基础化工原料的供需错配。此外，锦纶切片、PA6切片、苯酚等化纤及有机原料也录得不同程度的上涨，显示部分细分领域存在阶段性供需偏紧格局。

跌幅方面，液氯、乙烯、燃料油等品种跌幅较大。液氯价格出现深度回调，主要受下游需求疲软及供应过剩影响。乙烯及国际柴油价格下跌，折射出全球石化需求端的疲软以及原油价格波动带来的成本端支撑减弱。ABS、纯MDI等下游制品价格亦随原料成本松动及需求不振而下行。

地缘政治对化工产业链的深层影响

当前化工行业面临的核心变量是中东地缘政治局势的演变。美伊局势的反复导致霍尔木兹海峡通航不确定性增加，直接冲击全球能源及化工物流通道。尽管市场存在停战预期，但协议签署前的博弈阶段往往伴随油价的高位震荡甚至冲高，这对化工企业的成本端构成持续压力。

在地缘冲突背景下，化工品的配置逻辑需超越短期的油价波动，聚焦于受冲突深刻影响且难以短期恢复的品种。氦气作为天然气的副产品，其供应高度依赖卡塔尔等中东国家，地缘冲突导致的供应中断风险使得氦气成为全球紧缺资源，具备较高的价格弹性。生物柴油方面，欧洲能源安全诉求推动其替代传统航油的进程加速，叠加原油价格高位运行，生物柴油进入量价齐升的逻辑区间。农化板块则受益于地缘冲突引发的粮食价格上涨预期，历史上粮食价格上涨后的1-2年往往是农化品的大周期，化肥价差扩大及农药需求增长成为确定性较高的趋势。

重点细分领域供需格局分析

在有机原料领域，PTA市场呈现偏暖震荡态势。成本端受国际油价波动影响，底部支撑较为明确，但自身供需格局变动不大。现货流通偏紧及基差维持高位是支撑价格的主要因素，然而终端消费淡季导致聚酯工厂仅维持刚需提货，缺乏主动补库行为，制约了价格的进一步上行。涤纶长丝市场在成本支撑下重心缓慢回升，但下游补库红利消退后，市场回归刚需采买模式，交投活跃度不足，预计将维持横盘整理。

聚氨酯市场方面，聚合MDI市场跌势放缓，但供应增量逐步释放，下游传统淡季订单消耗缓慢，市场以区间窄幅观望为主。TDI市场则因部分工厂停车及打折供应，供给端利好支撑提振，市场出现止跌反弹，但终端需求后劲不足限制了上行空间，预计将小幅震荡。

磷化工领域，磷矿市场供需双方持续博弈，行情整体明稳暗降。下游磷肥行业开工率偏低，对磷矿石刚需支撑走弱，而供应端矿山库存累积，导致市场成交清淡。硫磺价格突破万元关口，给使用硫磺制酸的钛白粉企业带来巨大成本压力，行业开工率可能进一步下降，市场分化加剧。制冷剂市场在配额刚性约束下，R134a及R32市场维持高位强势特征，夏季旺季需求释放为价格提供支撑。

投资策略与风险提示

基于当前市场环境，建议投资者关注进口替代、纯内需及高股息等方向。进口替代逻辑在于国内企业在关键技术领域的突破及供应链安全诉求；纯内需方向则聚焦于不受出口波动影响、具备稳定现金流的细分龙头；高股息策略则是在市场波动加剧背景下，防御性配置的重要选择。

具体标的方面，氦气领域的广钢气体、九丰能源、金宏气体；生物柴油领域的卓越新能、嘉澳环保、海新能科、山高环能；农化领域的云天化、兴发集团、云图控股、东方铁塔、亚钾国际、扬农化工、红太阳等公司值得重点关注。这些公司分别在稀缺资源供应、能源替代及粮食安全领域具备独特的竞争优势。

风险提示方面，需警惕下游需求不及预期、原料价格大幅波动、环保政策大幅变动以及推荐关注标的业绩不及预期等风险。投资者应密切关注美伊局势演变、霍尔木兹海峡通航状况及机构月报等宏观及行业数据变化。