银行业半年度策略：息差企稳与高股息共振下的配置机遇

基本面展望：业绩修复与息差企稳

2026年一季度，上市银行整体业绩表现优于市场预期，主要得益于国有大行营收改善幅度显著。驱动因素方面，息差拖累效应改善是核心动力，同时成本节约贡献也有所增加。在营收压力缓解的背景下，上市银行加大了减值计提力度，以加速存量风险处置。资产增速方面，预计2026年上半年及全年上市银行总资产同比增速分别为8.8%和8.6%，较2025年有所放缓，主要受货币政策精准有效导向及社融信贷增速放缓影响。非息收入方面，预计2026年上半年同比下降，全年微增，主要受交易类收入波动影响。利润增速保持稳定，预计上半年归母净利润同比增速为3.1%，全年为3.9%，营收和利润增速均较2025年改善。

息差分析：支撑力增强，年内有望走稳

银行息差企稳的支撑力进一步增强。外部来看，美联储加息预期压缩国内央行降息空间；政策层面，监管呵护息差意图明确，央行删除降准降息表述，且存款重定价效应持续释放；财务层面，新发贷款利率降幅趋缓，存款挂牌利率调降利好持续释放。预计2026年二季度上市行单季息差环比上升，后续季度息差有望走稳。若有降息，预计存贷利率同步调降，对息差影响有限，新发贷款收益率边际企稳，存款利率调降利好持续释放，预计息差企稳回升趋势有望延续。

策略思维：分子分母端共振，配置价值凸显

从分子端看，高频数据显示经济内生动能边际走弱，但银行业绩表现改善并具有相对优势。银行息差环比回升，核心营收和利润增长迎来修复。从分母端看，低利率与资产荒背景下，银行股息率与无风险利率保持较显著的收益差，凸显高股息资产配置价值。在科技板块上涨后的相对吸引力也在上升。部分银行数字化提效、科技化转型等带来新叙事并改善市场风险评价。银行股兼具“类债属性”与“经济修复正向期权”，是值得重点关注的稀缺资产。

选股思路：高弹性与高分红双主线

银行股选股坚持两条线索：一是高弹性，优选经济发达区域基本面好、成长性强、高弹性的中小银行，如南京银行、渝农商行、杭州银行等；二是高分红，无风险利率延续下行趋势，资金追求稳健股息收益，重点推荐国有行、招商银行、兴业银行等。综合来看，重点推荐南京银行（年度金股）、建设银行。需防范微观结构有恶化风险（如集中减持）、基本面低于预期的银行。

风险因素：海外局势与基本面波动

下半年主要风险因素包括：海外局势出现反复，若地缘政治局势缓和，市场风险偏好回升，资金流向进攻性板块，可能对银行板块形成压力；基本面超预期走弱，居民信贷需求疲弱，零售资产质量承压，若风险进一步暴露，将增加拨备计提压力；微观持股结构恶化，若下半年机构将剩余持仓进一步卖出，可能对银行板块形成抑制作用。