利柏特：大型工艺模块龙头，核电模块化开启成长新周期

核电模块化趋势明确，利柏特具备稀缺竞争优势

近年来，受人工智能应用落地驱动全球电力需求旺盛，核电作为稳定可靠的低碳能源，全球投资持续加码。2022年以来，我国核电机组批复恢复常态化，年均核准数量维持在10台左右。截至2025年底，我国在建及待建核电机组数量达53台，创历史新高。在人口老龄化、沿海可用土地资源有限以及核电建设周期长、现场施工要求严苛的背景下，模块化建造成为解决当前困境的最优解。模块化技术将核岛结构和设备模块在工厂内预制，有效减少现场资源投入密度，缩短建设周期，并从节约利息费用维度控制建设成本。2025年2月，利柏特中标中广核宁德机组柴发模块项目，该项目是我国核电模块化建造技术迈向深度集成化的重要里程碑，标志着核电模块化实现从“0”到“1”的突破，后续模块化率有望稳步提升。

深耕工业模块制造，南通基地投产助力产能扩张

利柏特专注于工业模块设计和制造，是国内少数具备千吨级工业模块设计和制造能力的企业。公司前身“中核利柏特”具备深厚的核电产业根基，实控人及高管团队拥有核电专业背景，且股东中核三二是公司发起人之一。公司下游从精细化工领域起家，积累了巴斯夫、英威达等跨国化工巨头的项目建设经验，逐步将模块建造技术向核电、油气能源等领域拓展。2025年，公司募集可转债投资建设南通基地，该基地毗邻长江入海口，具备稀缺的自有码头资源，可有效满足大型工艺模块的运输需求。南通基地一期满产产值预计为20-30亿元，仅对应单台核电机组10-15%的模块化率需求。考虑到中广核在建机组数量及未来新批复机组的预期，当前产能仍无法完全满足下游需求，预计公司有望进入持续“扩产”周期。

盈利预测与估值分析

公司2021-2024年营收复合增速达23.4%，主要受益于化工在华扩产周期。2025年受化工大订单结转高峰已过影响，收入同比下滑，但后续核电模块周期上行有望接力需求。参考可比公司鸿路钢构在扩产周期中利润与估值齐升的表现，利柏特在核电高景气及模块化趋势明确的背景下，竞争格局更佳。市场聚焦于南通基地对利润的短期贡献，但公司长期成长逻辑在于核电模块化率的提升及潜在的持续扩产。随着2027年进入核电订单规模化结算周期，公司有望迎来业绩与估值的双重提升。