航运行业2026年中期投资策略：地缘冲突催生结构性行情

航运板块综述：地缘冲突驱动结构性行情

2026年上半年，航运板块相对交运指数表现出明显的相对收益，整体表现强于沪深300。在强周期行业中，高频运价与股价呈现显著的正相关关系。受美伊等地缘冲突影响，航运各子板块均出现了结构性行情，其中油轮行业的景气度改善最为明显。集运方面，受贸易保护主义及能源价格高企影响，4月起出现阶段性抢运，运价短期集中上涨。油运方面，霍尔木兹海峡封锁导致运价先冲高后回落，但整体中枢抬升，一年期租价格创新高。干散货方面，受能源价格高企及巴拿马运河拥堵催化，3月起景气度抬升。年初至今，申万航运指数上涨，领先交运指数，油轮公司因景气度改善涨幅居前。

集运：抢运修复需求，供给交付小年支撑运价

集运行业在2026年上半年经历了供需格局的变化。需求端，欧美主干航线因关税政策预期及地区冲突导致的抢运，吨海里运输需求出现修复，新兴市场集运需求增速保持较好水平。供给端，虽然2026-2027年运力增速分别为3.9%和7.5%，但2026年作为供给交付小年，叠加红海绕行及中东航道受阻导致的平均航距增加，供需关系相对紧张。运价展望方面，2026年抢运需求集中爆发可能阶段性推高运价；2027年若红海复航，供给相对充裕，运价可能呈现阶梯式回落。头部船东凭借成本优势有望提升市场份额，支线市场供需结构相对较好。

油运：能源供应链重塑，供需格局向好

油运行业受能源供应链重塑影响，供需格局持续向好。需求端，美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，初期油品运量大幅下滑，但随着冲突缓和及海峡通行改善，预计下半年中东货盘集中释放，吨海里需求降幅收窄。2027年，随着补库需求持续及全球经济基本面改善，吨海里需求增速有望修复。供给端，受制于制裁船舶退出及老旧船舶占比提升，实际有效运力供给仍然紧张。2026-2027年运力增速分别为5.0%和5.7%，但老旧船舶占比上升限制了有效供给。运价展望方面，2026年下半年海峡通行改善后运价有望大幅提升，2027年多重因素支撑下运价有望维持高位。

干散货：中长期关注铁矿石与粮食贸易

干散货运输行业中长期关注铁矿石、粮食贸易周转量的提升。需求端，西芒杜铁矿出货加速、煤炭运输需求改善及中美粮食贸易续约有望支撑整体景气度。2026-2027年干散货运量增速预计分别为1.3%和1.4%，受益于长航线货盘占比提升，吨海里需求增速分别为2.1%和1.7%。供给端，2026-2027年运力增速分别为3.5%和3.8%，其中Capesize运力增长相对有限。运价展望方面，若美伊冲突缓和，Q3景气度或有边际回落，但厄尔尼诺现象可能导致巴拿马运河干旱，Q4运价有望再度反弹。中长期来看，干散运价中枢有望稳健抬升。

投资建议

2026年下半年建议关注两条主线：一是美伊冲突缓和后海峡通行量改善及运价上涨趋势，重视油轮板块；二是集运舱位紧张、运价坚挺，关注集运板块。中长期相对稳健标的，推荐规模扩张较快的特种集装箱运输企业。