基础化工行业半年度策略：景气复苏与反内卷驱动的投资机遇

行业景气底部复苏，盈利能力边际改善

2026年上半年，在稳增长政策持续发力及外需高景气带动出口快速增长的背景下，我国宏观经济维持向好态势。受行业新增产能放缓及“反内卷”政策驱动，基础化工行业景气度自2025年开始底部复苏，2026年一季度行业景气进一步提升。从经营数据来看，2026年1-4月化学原料及化学制品制造业营业收入与利润总额均实现同比增长，行业景气态势向好。从盈利能力来看，2026年一季度基础化工行业整体毛利率与净利率同比及环比均有所提升，创2022年三季度以来新高，表明行业盈利能力明显改善。

子行业表现分化明显。氟化工、锂电化学品及部分农化产业链（如农药、钾肥）受供需格局好转、原材料成本下降及下游需求快速增长影响，盈利能力提升幅度较大。相反，部分地产产业链（如纯碱、有机硅、橡胶制品）受产能过剩和需求下滑影响，盈利能力出现较大下滑。二级市场方面，2026年以来基础化工板块整体跑赢大盘，电子化学品、无机盐、碳纤维等子行业表现居前。

供给端约束加强，产能过剩压力缓解

固定资产投资方面，2023年以来化工行业固定资产投资增速逐步回落，2025年行业固定资产投资同比下滑，为2018年以来首次出现下滑。2026年一季度，基础化工行业在建工程规模及占总资产比重均呈下降趋势，显示新增产能扩张步伐放缓，未来供给过剩压力有望逐步缓解。从在建工程分布看，扩产主要集中在行业龙头企业，中小企业受融资、环保及安全约束，扩产能力较弱，行业集中度有望进一步提升。

供给侧制约有望加强。随着“反内卷”政策深入，中央及地方政府出台多项措施综合整治内卷式竞争，规范招商引资及价格行为。同时，双碳目标推进下，能耗双控向碳排放双控转型，环保、安监及减排监管进入新常态，高耗能、高排放落后产能面临淘汰压力，推动行业向高质量发展转型，利好具备一体化、低排放优势的龙头企业。

需求端结构性复苏，新兴领域增长强劲

下游需求呈现结构性分化。房地产领域受调控政策影响，新开工、销售及投资数据仍维持下滑态势，对化工需求拖累明显。汽车领域受高基数及政策变化影响，短期产销有所下滑，但长期看出口增长及产业结构优化将支撑稳健增长。家电及纺织服装领域保持复苏态势，主要家电产量及化纤纤维产量均实现增长，受益于“以旧换新”等政策托底，内需有望边际改善。

新兴领域需求快速增长。人工智能、数据中心、半导体、新能源等新兴领域对化工新材料需求旺盛，成为拉动行业增长的重要引擎。此外，随着中国化工企业竞争力提升及海外产能退出，化工领域出口有望进一步提升。

海外产能加速退出，中国化工竞争力提升

受成本高企、装置老旧及能源危机等因素影响，海外化工产能处于加速退出状态，尤其是欧洲地区产能关停幅度较大。与此同时，中国化工企业凭借完善的产业链配套、规模化优势及一体化运营能力，全球市场份额持续提升。2024年中国化学品销售额全球占比已接近46%，资本开支及研发投入全球占比均居首位，中国化工产业正从大国向强国转变，为国内龙头企业带来跨越式发展机遇。

投资策略：聚焦反内卷与高成长双主线

基于行业供需格局改善及景气复苏，建议从周期和成长两条主线布局。周期方面，关注供需格局有序、行业自律基础较好的有机硅和涤纶长丝行业。有机硅产能扩张停滞，需求在新能源等领域带动下保持增长，行业龙头协同减产推动景气复苏；涤纶长丝行业集中度提升，反内卷驱动下供给端收紧，下游需求稳健，行业景气有望提升。成长方面，关注受益半导体行业高景气及进口替代加速的电子化学品企业，AI算力及先进制程扩张带动高端电子化学品需求爆发。

建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头，以及有机硅、涤纶长丝和电子化学品板块的投资机会。维持行业“同步大市”评级。