中顺洁柔：经营提质增效稳进，利润上行延续可期

经营质量显著改善，盈利与营运能力双提升

中顺洁柔作为生活用纸龙头，拥有丰富产品与品牌矩阵，覆盖居家、办公、出行等全生活场景。2025年，公司通过推进产品高端化和品类多元化战略，优化渠道结构，实现营收87.80亿元，同比增长7.72%。今年一季度，营收延续增长趋势，实现21.98亿元，同比增长6.29%。在盈利能力方面，2025年和今年一季度，归母净利润分别实现3.19亿元和1.03亿元，同比大幅增长312.80%和53.76%。毛利率和净利率同比分别提升3.52和1.46个百分点。营运效率方面，存货周转率、固定资产周转率及应收账款周转率均有所提升，经营活动产生的现金流量净额同比增长469.56%，现金流显著改善。

行业格局优化，细分需求驱动增长

国内生活用纸行业步入绿色发展阶段，环保与能耗政策趋严推动竞争格局优化，高能耗企业面临出清，行业集中度提升。原材料纸浆价格下行，利好企业盈利能力提升。消费结构上，卫生纸占比下降，面巾纸、厨房纸巾、湿厕纸等细分品类消费习惯逐步形成，“专纸专用”成为新方向。虽然产能持续扩张导致行业过剩，但头部效应显现，中顺洁柔市场占有率稳步提升。

高端化战略深化，经营韧性增强

公司持续推进高端化战略，生活用纸毛利率显著领先同业，2020-2025年均超过30%。研发策略转向“精准高效”，聚焦用户价值最高的性能指标，提升产品力与差异化。个护业务延续高端定位，高毛利产品占比提升，支撑整体毛利率。渠道建设聚焦高毛利区域与产品，传统与非传统模式营收及毛利率双增。控费增效方面，期间费用率同比下降，助力盈利改善。达州、宿迁基地稳步推进，智能化程度高，浆纸一体化强化经营韧性，平滑原材料价格波动影响。

盈利预测与估值

预计2026-2028年，公司EPS分别为0.35/0.42/0.49元，对应2026年PE估值为19.37倍。考虑到公司聚焦高端化、高毛利策略及经营提质增效，首次覆盖给予“增持”评级。