保险行业2026年中期策略：基本面与估值鸿沟

市场风格背离与基本面韧性

回顾2026年上半年，保险行业呈现出基本面强劲但股价表现滞后的显著背离特征。受市场风格极致化影响，以AI产业链为代表的科技板块屡创新高，虹吸了大量市场资金，导致保险板块整体跑输大盘。尽管年初因地缘政治冲突引发短暂回撤，随后市场风险偏好提升，但保险股因前期持仓较重及大股东退出等因素，未能充分反映其基本面改善。然而，从负债端数据来看，行业景气度持续上行，主要上市险企新业务价值连续四年实现增长，一季度新业务价值同比增速普遍保持两位数，显示出极强的内生增长动力。

资产端短期业绩弹性与长期中枢测算

在资产端展望方面，短期业绩高增趋势明确。随着权益市场在AI产业趋势及增量资金入市推动下明显上行，保险公司持有的股票和基金规模同比显著提升。基于敏感性分析，权益价格变动对上市险企税前利润影响巨大，若权益价格上涨，将对2026年中报业绩产生显著拉动作用。长期来看，尽管长端利率下行导致净投资收益率中枢下移，但通过拉长久期、配置高股息资产及增加交易类债券占比，结合4%-6%的稳态资本利得假设，预计2025年至2030年稳态总投资收益率平均水平仍维持在3.7%-4.1%区间，高于当前估值隐含的投资收益率水平，长期配置价值凸显。

负债端产品与渠道结构大变革

寿险负债端正处于大变革时代，产品结构加速从传统险向分红险转变。在低利率环境下，分红险凭借“保证收益+浮动收益”的优势，以及存款利率走低带来的相对吸引力，销售有望持续上行。同时，监管推动的“报行合一”及预定利率下调，使得行业负债成本显著下降，“NBV打平收益率”及“VIF打平收益率”持续下行，预计2030年保费流入打平收益率将降至1.84%左右，利差损风险大幅缓解。渠道结构方面，银保渠道价值率提升带动占比持续回升，部分险企银保渠道新单占比已超个险，成为重要增长极。

财险板块盈利改善空间

财险板块保费增速受新车销量低迷影响有所放缓，但非车险“报行合一”政策的落地有望推动费用率下降，承保盈利仍有改善空间。中长期看，随着非车险需求的释放及车险综合成本率的优化，财险板块盈利稳定性将增强。综合来看，保险行业估值与基本面存在大幅背离，负债端景气度上行与成本下行共振，建议关注具备中长期配置价值的上市险企。