2026年通信行业半年度策略：运力扩张与光互联新周期

行情回顾：AI算力驱动行业指数领跑

2026年上半年，通信行业指数表现强劲，在全部中信一级行业指数中排名首位。行业估值处于近十年中枢偏上水平，PE-TTM处于历史高分位。上半年行情呈现阶段性特征：1-3月，AI算力需求爆发拉动光纤产业链价格上行，Meta与康宁达成大额供应协议强化市场乐观预期，但受CPO技术替代担忧影响，指数震荡调整；4-5月，1.6T光模块批量出货，光芯片供不应求，头部厂商业绩超预期，叠加北美云厂商上调资本开支及运营商推出Token套餐，指数迎来主升；6月以来，NPO推进成为Scale-up网络关键过渡方案，硅光应用加速，指数震荡上行。

光模块与光芯片：高速迭代与硅光渗透

光通信产业链中，上游光芯片与下游光模块话语权较强。AI算力需求推动数通光模块市场快速增长，800G需求放量，1.6T加速导入，未来三年高速光模块将占据主导地位。光芯片环节，EML等高端芯片供需缺口持续扩大，国内厂商在200G及以上速率产品上逐步突破。硅光方案凭借高效能、低成本优势，渗透率快速提升，预计2026年市场份额有望超过50%。CPO技术作为Scale-up网络的核心支撑，将带动光引擎、CW光源、FAU等配套产品需求增长，2026年有望实现初步规模化落地。

光纤光缆：AI数据中心主导新增长阶段

光纤光缆行业已从传统通信传输介质演变为智算中心内部高密度、低时延互联的关键部件。AI算力高速迭代推动空芯光纤从实验室走向规模化商用，凭借低时延、低损耗优势获得北美云厂商及国内运营商部署。2026年光纤行业呈现产品量价齐升态势，供需缺口率预计显著，国内厂商凭借技术和成本优势有望占据更多市场份额。

电信运营：Token经营转型与红利资产属性

三大运营商资本开支连续下降，投资重心由“网”向“算”倾斜，降低未来折旧摊销成本。商业模式从流量经营向Token经营转变，中国电信、中国移动、中国联通相继推出Token套餐，旨在提升盈利和估值空间。运营商具备高股息配置价值，分红比例有望持续提升，经营保持稳健。