百润股份：预调酒龙头周期修复，威士忌开启第二增长曲线

低度酒赛道结构性扩容，预调酒龙头地位稳固

在悦己消费风潮的推动下，国内低度酒市场呈现持续扩容态势。2020年至2025年间，国内低度酒市场规模由380亿元增长至650亿元，五年复合增速达到11.33%。作为低度酒的核心细分品类，预调酒市场在经历多轮洗牌后，行业集中度显著提升，头部效应愈发明显。消费端呈现出清晰的结构性变化，18至30岁的年轻群体占比高达77%，女性成为核心消费人群。消费场景从传统的酒吧、KTV向居家独饮、朋友聚会及餐饮佐餐转移，其中居家独饮占比达到38%，情绪消费成为核心增量来源。渠道结构方面，线上渠道占比自2019年的11.9%提升至2024年的19.7%，零食量贩与即时零售成为全新增量渠道。行业经过深度调整后，新品牌多采用线上代工模式，缺乏线下渠道壁垒，市场份额持续向头部企业集中。

国产威士忌蓝海显现，供需缺口驱动进口替代

中国威士忌赛道展现出巨大的增长潜力。2025年国内威士忌市场规模达到151.48亿元，但国内产量仅为6000万升，而需求量高达8024万升，供需缺口显著，全年进口量同比增长超过22%。新增量明显向年轻人和女性群体迁移，饮用场景以居家独酌和轻社交为主，平价化、日常化取代了高端奢侈品消费逻辑。目前，国内已有超50家本土蒸馏厂落地，对标日本威士忌依靠低度调配酒培育大众消费的发展路径，国产威士忌长期成长空间广阔。

产品矩阵分层迭代，双酒类业务互补协同

公司构建了“358”全价格带预调酒体系，实现产品分层与场景覆盖。3度微醺主打单人居家放松场景，依托头部影视剧和治愈综艺稳定基本盘；8度强爽聚焦年轻聚会，凭借高酒精度和高性价比打开男性消费市场，并通过口味升级和包装焕新巩固大单品地位；5度清爽覆盖平价佐餐市场，12度轻享布局中度酒赛道，完成品类向上延伸。在威士忌板块，崃州蒸馏厂设计年产能3580万公升，拥有近60万桶陈酿橡木桶储备，产品覆盖百元入门至千元高端价位，多款产品斩获国际烈酒大奖，产能与风味壁垒国内领先。

渠道提质增效，全域精细化营销驱动增长

公司渠道策略从粗放扩张转向提质增效。2025年经销商数量净增至2391家，通过淘汰低效客户和深耕空白市场，优化渠道结构。线下深度分销体系保障基本盘稳定，线上数字零售渠道收入同比增长12.68%，直播电商和即时零售持续贡献增量。同时，公司积极布局零食量贩新业态，精准匹配年轻化客群。营销端，公司从单纯广告投放升级为消费者教育与场景培育，微醺侧重头部剧集和治愈综艺，强化“一人小酒”情绪标签；强爽深耕短视频、短剧和电竞赛事，打造社交话题裂变传播。数字化渠道管理系统的搭建，实现了终端、库存和营销费用的精细化管控，营销投入产出效率持续改善。