AI算力驱动液冷从可选到刚需，产业链格局与北交所标的梳理

全球算力爆发推动液冷成为数据中心散热刚需

在人工智能大模型训练与推理需求的强劲驱动下，全球计算设备算力规模呈现快速增长态势。随着智能算力占比的持续提升，芯片功耗与单机柜功率密度大幅跃升，传统风冷散热方式已逼近物理极限。英伟达等主流GPU厂商的产品热设计功耗持续攀升，单机柜功率密度远超风冷系统的支持上限，导致液冷技术从数据中心的可选升级方案转变为合规运营的基础设施刚需。液冷技术凭借高导热效率、低能耗优势，能够将数据中心制冷能耗显著降低，并大幅优化电能利用效率指标，成为支撑高密度算力场景的核心技术路径。

技术路线分化：冷板式短期主导，浸没式长期成本优势显现

当前液冷系统按热捕获方式主要分为冷板式、浸没式和喷淋式三种主流方案。冷板式液冷因兼容性强、改造成本低，目前占据市场主导地位，适配主流AI服务器功率区间。浸没式液冷通过冷却液与发热器件直接接触，消除了中间传热环节，散热效率更高，PUE值更低，但初始建设成本相对较高。从全生命周期成本测算来看，随着运营年限延长，浸没式液冷在运营成本上的节约优势将逐步抵消初始投资差距，长期综合成本更具竞争力。此外，前沿技术如金刚石散热材料的应用，正在为超高功耗GPU提供新的散热解决方案，成为行业竞争的新焦点。

行业格局：渗透率快速提升，上游零部件国产替代空间广阔

中国液冷服务器市场规模保持高速增长，液冷技术在服务器中的渗透率预计将持续提升。产业链上游零部件环节技术壁垒突出，尤其是浸没式液冷所需的氟化液领域，目前国产化率较低，海外巨头占据主要市场份额，国产替代空间巨大。中游液冷服务器市场集中度较高，头部企业占据主要市场份额。下游需求以数据中心与高性能计算为核心，三大电信运营商在新建项目中液冷占比显著提升，实际进展超出市场预期，推动液冷产业步入规模化放量阶段。

北交所液冷产业链布局：聚焦上游零部件与系统方案

北交所液冷产业链企业主要集中在上游零部件与配套设备领域，少数延伸至系统方案与智算中心建设环节。部分企业在传感器、快接头、冷却软管、金刚石材料等细分领域具备技术积累，并已开始向数据中心液冷市场拓展。头部企业如曙光数创在浸没式液冷整机柜及基础设施整体解决方案方面取得突破，发布兆瓦级相变浸没液冷方案，标志着智算基础设施进入新的发展阶段。整体来看，北交所液冷企业正依托自身技术优势，积极参与液冷产业链的国产替代与技术创新。