2026年中期有色金属策略：电解铝与稀土供需格局分析

有色金属板块回顾与表现分化

2026年上半年，有色金属板块整体呈现结构性行情。申万有色金属指数年初至今涨幅优于沪深300指数，在申万一级子行业中排名靠前。从细分领域来看，小金属板块表现最为强劲，金属新材料紧随其后，而能源金属、贵金属及工业金属则在经历年初波动后出现分化。个股方面，稀土及相关小金属概念股涨幅显著，而部分传统工业金属个股则出现回调。商品价格方面，贵金属受宏观政策影响波动剧烈，工业金属价格受供需基本面支撑有所回暖，小金属中稀土价格维持高位，而镍、钴等品种价格回落。

电解铝：供给刚性凸显，多重逻辑支撑价值

电解铝板块在2026年中期展现出较高的投资价值，主要得益于供给端的刚性约束、成本端的低位运行以及企业分红能力的提升。政策层面，《铝高质量发展实施方案》明确了到2027年提升产业链韧性和安全水平的目标，推动产能向清洁能源富集地区转移，并设定了能效标杆产能占比及清洁能源使用比例的提升目标。目前，国内电解铝产能利用率已维持在极高水平，边际新增产能受限，产能“天花板”效应显著。特别是云南地区，作为重要的清洁能源铝基地，其产能利用率已恢复至高位，边际供给增量难以释放。

地缘政治因素进一步加剧了供给紧张。中东地区作为重要的电解铝产区，其产能受霍尔木兹海峡局势影响较大。尽管冲突有所缓和，但产能恢复仍需时间，且该地区氧化铝自给率较低，受冲击更为明显。与此同时，国内电解铝净进口量维持高位，印证了国内需求的回暖。库存方面，随着季节性旺季到来及局势缓和，国内社会库存去化明显，而LME铝库存处于历史低位，供需紧平衡格局得到验证。

成本端，氧化铝供需趋于宽松，价格回落至正常区间，预焙阳极价格震荡，使得电解铝企业吨铝毛利润水平保持高位。此外，主流电解铝上市公司纷纷提升分红比例，为投资者提供了坚实的安全边际。综合来看，电解铝板块受益于供给收缩、低成本盈利及高分红三重逻辑，中长期投资价值凸显。

稀土：政策收紧与需求增量共振，价格有望维持高位

稀土行业在2026年呈现出供给刚性增强与需求结构优化的双重特征。供给端，国内实行严格的总量调控管理，指标下发谨慎，增速放缓。同时，海外供给受到地缘政治及出口管制政策影响，缅甸进口量波动，美国主要矿山停止对华出口，导致全球稀土供给缺口扩大。国内稀土行业经过多轮整合，已形成“一南一北”的寡头格局，行业集中度提升，话语权增强。

需求端，新能源汽车、风电及变频空调等传统领域保持稳健增长，为稀土永磁材料提供了基础支撑。更为重要的是，人形机器人产业的兴起有望打开稀土磁材的第二增长曲线。高性能钕铁硼永磁材料因其优异性能，在机器人关节电机等关键部件中具有不可替代性。尽管当前稀土价格受前期高基数影响有所波动，但在供给刚性约束及新兴需求预期的推动下，供需偏紧格局有望延续，价格具备维持高位甚至创新高的动力。

投资策略建议

基于上述分析，建议投资者关注供需格局较优的品种。在电解铝领域，建议逢低关注具备成本优势及高分红预期的龙头企业，如云铝股份、中国铝业、天山铝业及南山铝业。在稀土领域，建议关注产业链龙头，包括上游资源端的中国稀土、北方稀土、中稀有色，以及中游磁材端的金力永磁、宁波韵升等。需注意的是，金属价格波动、下游需求不及预期、美联储政策变化及地缘政治风险仍是主要风险点。