2026年7月基础化工周报：三代制冷剂景气高位，含氟新材料构筑第二增长极

三代制冷剂供给刚性约束叠加需求提振，景气度持续高位运行

自2024年我国HFCs正式步入配额时代以来，行业供给端进入强约束阶段。在碳排放总量确定的前提下，我国HFCs整体产量配额保持大致稳定，奠定了供给端的刚性支撑。2024年至2026年，我国HFCs生产配额分别为74.85万吨、79.19万吨和79.78万吨，内用生产配额分别为34.23万吨、38.96万吨和39.41万吨。这种配额刚性使得行业供给弹性显著降低，为价格上行提供了基础。

在需求端，2026年国家补贴与“以旧换新”政策持续发力，消费提振政策展现出强劲的连续性，显著刺激了下游空调、汽车销量的增长。供需持续改善推动三代制冷剂核心品种价格震荡走强。随着配额刚性的持续显现与下游需求的逐步释放，三代制冷剂维持高景气度的逻辑得到强化。

海外淘汰进程推迟带动出口溢价扩大，高盈利周期有望延长

近期，美英两大核心海外市场相继放缓三代制冷剂的淘汰进程，短期内为我国HFCs出口需求的延续提供了强力支撑。英国环境、食品与农村事务部宣布推迟原定于2027年实施的F-gas逐步削减措施；美国政府亦官宣废止并修正此前对制冷、空调领域的严苛管控法规，延长了HFCs制冷剂的合规使用期限并放宽相关限制。

由于美英本土生产能力有限、高度依赖进口，在需求延长的预期下，海外企业提价意愿强烈。英国最大制冷和空调批发商随即宣布对R410A、R407C、R134a和R32等产品价格进行大幅上调。受益于需求的持续升温，行业的高盈利周期有望进一步拉长，出口溢价进一步扩大。

含氟新材料国产替代加速，半导体与AI浪潮驱动高速成长

国内氟化工领军企业正加速布局含氟新材料，聚焦打造第二成长曲线。在半导体领域，高纯度电子级氢氟酸作为芯片制造不可或缺的关键湿电子化学品，过去长期被日美企业垄断。近年来，国内企业凭借产业链一体化优势突破了超净高纯工艺瓶颈，电子级氢氟酸顺利通过国内外一线晶圆代工厂的严苛认证，并进入规模化放量阶段。

与此同时，AI、HPC和超大规模数据中心算力的快速攀升致使数据中心的热密度不断提高，传统风冷方案在高功率密度场景下已逐渐难以满足需求，液冷正在成为高效散热的必选方案。氟化工企业顺应高效散热趋势，积极布局全氟聚醚（PFPE）等高性能含氟冷却液，凭借其绝缘、不燃及优异的热管理性能，在浸没式液冷等高安全性、高功率场景中占据不可替代的地位。含氟新材料正推动氟化工企业向高技术壁垒、高附加值方向深度转型。

四代制冷剂密集布局，抢占全球替代先机

国内企业正加速向第四代制冷剂（HFOs）领域延伸。巨化股份作为产业链龙头，具备一至四代全谱系含氟制冷剂供应能力，旗下联州致冷正积极扩建四代环保混合制冷剂项目。三美股份宣布投资建设HFO-1234yf产能，巩固制冷剂业务优势。永和股份通过大额定增募资主力推进包头新材料项目，规划建设HFO-1234yf、HFO-1234ze以及HCFO-1233zd产能。泰禾股份通过全资子公司江西天宇化工切入氟化工赛道，拥有全球独家量产的“制冷剂级”项目，专供霍尼韦尔合成四代冷媒。

其他子行业观点

磷肥及磷化工方面，磷矿石价格坚挺，行业景气延续，主要源于供需两端的多重约束，包括高品位磷矿石资源禀赋有限、环保与安全生产标准趋严等。磷铵环节因原料成本高位运行，行业整体盈利能力承压，但具备一体化产业链优势的龙头企业竞争优势有望持续强化。磷酸铁需求预计保持高景气，但受下游成本管控及上游原料价格高位影响，行业盈利水平偏低，供需格局有望持续改善。

钾肥方面，海外供给约束强化，行业景气具备中期支撑。中资企业“海外找钾”持续推进，海外资源布局价值凸显。国内盐湖企业推进资源综合利用，盈利结构持续优化。

农药方面，地缘政治扰动抬升农产品价格中枢，粮食安全诉求强化农药需求支撑。出口退税调整叠加行业“反内卷”，农药供给侧逻辑正在发生变化，有助于加速落后产能出清。全球渠道库存回归正常区间，海外补库需求有望逐步释放。

有机硅方面，行业协同机制强化，价格与盈利进入修复通道。需求端稳步扩张叠加新增产能有限，供需格局持续优化。有机硅行业集中度高，龙头企业话语权显著。

半导体材料方面，中日关系趋紧，关键材料供应不确定性上升，国产替代逻辑从成本与性能驱动转向安全性和确定性优先。AI驱动半导体景气延续上行，材料需求具备长期成长基础。先进制程持续演进，材料竞争壁垒明显抬升。

聚氨酯方面，MDI供需维持平衡，继续看好龙头企业穿越周期。当前MDI市场供给相对充裕，但国内MDI行业集中度较高，头部企业能够有效控制生产和出口节奏，使得当前MDI行业供需相对较为平衡。

氯碱方面，“反内卷”加速供给侧出清，龙头竞争力有望提升。政策将聚焦“反内卷”和老旧产能淘汰，叠加电石、氯碱等高耗能行业盈利能力触底，成本端竞争加剧有望加速老旧装置退出。

C1-C4部分品种方面，海外烯烃产能陆续退出，看好国内低成本烯烃龙头。我国烯烃龙头具备项目建设成本优势和规模效应，有望在新一轮全球烯烃供给端整合中占据优势。

钛白粉方面，市场延续弱势运行态势，终端拿货并不积极，部分价格出现松动，钛企利润端持续承压。

橡胶方面，丁苯橡胶和顺丁橡胶市场受原料丁二烯价格走弱及原油震荡走跌影响，价格延续下行或震荡调整态势。

“炼化-化纤”产业链方面，利空气氛升温，涤纶长丝市场延续弱势。氨纶新增产能有限叠加落后产能退出，看好氨纶行业迎来景气拐点。“反内卷”政策持续推进，看好“炼化-化纤”产业链景气修复。

饲料添加剂方面，蛋氨酸和维生素市场受厂家检修、提价及海外航运制约等因素影响，价格出现波动。

锂电材料方面，供需改善景气提升，看好锂电材料板块持续修复。碳酸锂价格持续上涨，成本端推动叠加供需端改善，六氟磷酸锂、隔膜、电解液等锂电材料价格迎来了不同幅度的上涨。

碳纤维方面，生产压力尚存，市场价格走势平稳。随着碳纤维价格的企稳回升，拥有规模优势和成本优势的头部厂商盈利情况将逐步好转。