家电行业2026H2策略：消费触底回升，科技转型重塑价值

白电内销度过至暗时刻，估值与基本面双底确立

2025年下半年至2026年上半年，家电行业处于国家补贴政策高基数下的承压区间，叠加原材料价格上涨及人民币汇率升值因素，家电企业面临收入与盈利的双重压力。然而，展望2026年下半年至2027年，随着国补高基数效应显著缓解，内销市场有望回归平稳增长轨道。从历史维度复盘，当前白电行业基本面表现类似于2012年第四季度，即补贴力度减弱、行业销量下滑、龙头业绩波动，但后续季度行业虽仍承压，边际改善趋势已现。空调内销排产数据显示，2026年6-7月同比下滑幅度较大，但2026年第四季度预计将形成确定的低基数，为后续增长提供空间。

在估值层面，行业边际向下时估值往往最承压，而当前白电龙头公司普遍处于近年估值低位，如美的集团、格力电器、海尔智家等企业的滚动市盈率均处于历史较低分位。基本面即将边际改善，底部估值水平具备较高的配置价值。预计2026年空调内销量同比小幅下滑，但考虑到保有率及更新替代需求提升，2027年基数不高，行业内生增长动力仍存。冰箱和洗衣机同样受基数影响承压，但产品创新如洗烘一体等驱动因素仍在，预计下滑幅度有限。

白电外销结构分化，冰洗稳健空调有望回升

外销方面，受美国关税政策及供应链转移重构影响，国内出口数据的代表性有所减弱，但整体趋势显示冰洗品类保持相对稳健增长。冰箱因部分海外品牌代工需求转移至海外，增速中枢略有下行；洗衣机各区域出口额分布相对平均，需求稳定，增速中枢最为稳健。空调则因南美高基数及中东地缘政治因素影响，2026年上半年增速承压，但随着库存调整及气候因素（如厄尔尼诺现象）的长期影响，空调、冰箱冷柜等品类依然具备需求基础。

展望2026年下半年及2027年，美国成屋交易企稳和库存下降为关税带来的负面影响提供了需求回升的基础。白电外销格局保持稳定，美的在空调领域保持“一超多强”地位，海尔和美的在洗衣机领域占据龙头地位。发达市场龙头凭借规模优势和本土化供应链布局，份额有望维持；新兴市场虽竞争激烈，但传统龙头仍具规模优势，部分细分市场或成为二三线厂商提升份额的切入点。

黑电龙头份额持续提升，结构升级驱动盈利改善

黑电行业国内销量近年持续萎缩，但MiniLED和大屏升级带动行业均价和结构持续提升。国内格局中，海信、TCL、小米稳居前三，份额相对稳定。外销方面，国内龙头品牌在海外的份额持续提升，TCL和海信在美国、西欧、拉美及中东非等市场均实现份额扩张。这主要得益于MiniLED主导下的产业升级，以及日韩系产品日益落后，国内品牌本土化运营能力增强，渠道渗透加深。

黑电行业呈现“量减价增”趋势，随着MiniLED和大屏比例提升，均价有望持续改善。TCL电子和海信视像作为行业龙头，受益于海外高增、MiniLED放量及产品结构升级，盈利能力持续得到改善。TCL与索尼成立合资公司，有望突破欧美高端壁垒；海信视像通过RGB-Mini LED首发及全球化布局，推动盈利中枢上移。

科技转型：外延并购与业务协同开辟新赛道

家电企业正积极通过外延并购和业务协同切入科技新赛道。在外延并购方面，民爆光电收购厦芝精密切入PCB钻针赛道，受益于AI服务器拉动的高端PCB需求爆发，高端钻针供不应求，行业进入扩产与涨价共振期。安孚科技控股南孚电池提供稳健现金流，并战略投资易缆微切入3.2T光模块及硅光芯片领域，布局AI半导体产业链。

在业务协同方面，家电零部件企业依托在热管理领域的研发、供应链及生产优势，积极切入AIDC液冷和机器人热管理领域。大元泵业作为屏蔽泵龙头，积极拓展AIDC液冷泵赛道，依托技术积累快速推进与行业龙头合作。同星科技立足换热器龙头地位，拓展AIDC液冷和机器人热管理新赛道，通过产品与技术协同，高效卡位行业发展重点环节。这些举措不仅丰富了企业成长逻辑，也为家电行业在存量竞争时代提供了新的增长极。