航发产业链2025年数据分析：主机厂调整与供应商增收

产业链整体格局：中大推进入存量，中小推收缩转型

2025年，航空发动机产业链呈现出明显的结构性分化特征。以黎明公司、西航集团为代表的大型发动机主机厂，其“十四五”重点型号任务已基本完成，整体生产交付步入新一轮平整规划阶段，营收出现小幅回落，表明中大推发动机系列产品已满足阶段性需求，进入存量市场。相比之下，贵州黎阳作为中型发动机产业链代表，2025年营收实现显著增长，显示出中型发动机产业链重返高增长态势。而南方公司主营的中小型及涡轴发动机产业链则呈现持续收缩态势，相关产品型号已进入存量市场，主机厂正积极布局低空经济及通航动力领域以寻求新的增长点。

供应商体系：“小核心，大协作”成熟，核心企业转入增收增利

随着“小核心，大协作”战略外协供应商体系的成熟，航发产业链的供应格局发生深刻变化。主机厂将部分制造环节逐步给予战略外协供应商，使得主要供应商的规模效应逐步显现。2025年，黎明公司配套供应商体系中，图南股份、华秦科技等核心供应商营收持续增长，逐步步入扭亏为盈阶段。与此同时，原有的内部供应商如黎航部件营收出现下滑，反映出产业链议价权正在重新分配。主机厂对于相关核心供应商的管理有望从委外转为外购，在企业自身采购原材料后，供应商业绩有望进一步释放。

主机厂经营现状：固定资产投资高位运行，为“十五五”蓄力

尽管2025年部分主机厂营收承压，但固定资产投资计划仍保持高位。黎明公司、西航集团及贵州黎阳在2026年的固定资产投资计划均维持在较高水平，其中政府投资项目占比显著。这表明主机厂在“十四五”收官之际，并未停止产能投建，而是为“十五五”期间的新制装备及任务（如燃机、军贸、大飞机等）做足准备。黎明公司总资产在“十四五”期间实现翻倍，达到历史高位，相关产业链生产建设目标已基本实现，当前正处于调整布局期，展望“十五五”规划细则落地及新装备迭代，发展潜力巨大。

新增长曲线：维修后市场、军贸及民品燃机崛起

航发产业链在“十五五”期间有望迎来三大结构性增长机会。首先，维修后市场将成为“压舱石”业务，随着存量发动机规模扩大，耗材属性凸显，维修后市场空间打开。其次，军贸业务有望成为第二增长曲线，我国新制战斗力在国际军贸市场中优势提升，且有望获得部分此前美系装备的售后优势。最后，由军及民的燃机与低空通航赛道崛起，全球用电需求牵引民品燃机保持高景气度，航发动力等重点企业正通过投资成立通航动力公司等方式，推动低空经济及通航动力领域发展，为产业链注入新的增长动力。