锂电负极行业周期触底，成本优势成决胜关键

负极材料行业周期回顾与现状

负极材料作为锂电池四大关键主材之一，在电池总成本中占比约10%-15%，其性能直接影响电池的能量密度、循环寿命及快充能力。当前人造石墨占据市场绝对主导地位，2025年出货量占比高达92.7%。回顾过去几年，负极行业经历了明显的周期波动：2020年至2022年上半年，受动力和储能需求双轮驱动，行业处于上行周期，供不应求导致价格和盈利高涨；2022年下半年至2024年，前期无序扩产导致产能结构性过剩，行业进入下行周期，价格大幅下滑，部分企业陷入亏损；2025年至2026年上半年，随着储能需求高增及动力需求稳定增长，锂电池出货增速回升，负极产能增速放缓，行业开工率提升，价格触底企稳。

供需格局展望：迈向紧平衡

展望2026年下半年至2027年，负极行业有望呈现供需紧平衡状态。需求端，动力需求保持稳定增长，储能需求持续高增，特别是国内储能招标高增及海外数据中心储能需求释放，将有力拉动锂电池出货。供给端，前期资本无序涌入导致的产能过剩正在出清，2025年负极产能增速显著放缓，且新增产能多为头部企业完善一体化配套，中小企业扩产有限。预计2026-2027年负极行业实际增量供给有限，产能利用率有望回升至75%左右，行业供需关系改善，负极材料价格有望传导成本压力，行业盈利企稳回升。

核心竞争逻辑：成本决胜与石墨化自供

在行业盈利承压背景下，成本成为负极企业生存与发展的决胜因子。石墨化是人造石墨生产中最核心且成本最高的环节，占高端人造石墨成本比重近48%。石墨化属于高耗能工艺，电费在石墨化成本中占比极高，且受电价波动及调控政策影响较大。企业通常采用自供或委外加工两种方式，委外加工会大幅增加成本并拉低毛利率。因此，提升石墨化自供率、推进一体化产能建设，成为负极企业降本的主要趋势。石墨化自供率高的企业，如尚太科技、中科电气等，凭借显著的成本优势，在行业洗牌中占据有利地位，市场份额逆势扩张。

技术趋势：快充普及与硅基破局

负极技术发展呈现两大趋势。一是快充全面普及，随着消费者对补能焦虑的缓解需求，≥4C快充产品成为动力端人造石墨的主流，2026年渗透率预计突破50%。二是硅基负极加速破局，虽然目前受限于成本和工艺成熟度，出货量占比不足1%，但其高比容量优势使其成为突破能量密度瓶颈的关键方向，未来有望随着技术成熟和规模化应用迎来快速发展。