2026年第28周环保行业周报：资本运作与业务转型双轮驱动

传统环保转型呈现两条清晰主线

2026年以来，A股环保板块在传统主业增长承压的背景下，出现了两条清晰可辨的转型主线。一是资本运作层面，一批环保上市公司陆续出现科技类企业协议受让股份、实际控制人变更或产业资本入股的情形，市场普遍将其视为“类借壳”或“资产注入”预期催化剂。建议关注中持股份、路德科技、雪浪环境、通源环境等标的。此类标的短期股价弹性大、博弈属性强，但多数交易目前仅停留在股权层面变动，尚未涉及实质性资产注入，后续能否兑现产业协同存在不确定性，建议保持跟踪。

二是业务转型/延申层面，受AI大模型训练与推理需求爆发式增长驱动，多家环保设备及工程企业依托自身在温控、水处理、节能等领域的技术积累，切入算力租赁、数据中心液冷、AI应用等新兴赛道。建议关注盈峰环境、先河环保、朗坤科技、威派格、申菱环境、南方泵业、正和生态、艾布鲁等标的。其中，盈峰环境、申菱环境等已实现相关业务收入，业绩兑现度相对更高；而更多标的的AI/算力布局仍处于早期投资或参股阶段，有待持续跟踪。

垃圾焚烧板块提质增效与分红能力增强

垃圾焚烧板块2025年提质增效主导业绩与ROE提升，财务费用率下降。2025年板块收入同比+4%，归母净利润+4%，毛利率+2.3pct，财务费用率5.7%（同比-0.1pct），净利率+0.1pct。纯运营企业ROE提升显著，旺能、圣元、瀚蓝、光大等均有不同幅度提升。

资本开支下降叠加国补回收加速，自由现金流大幅增厚，分红比例提升，模式向C端进步。2025年板块经营现金流净额192亿元（+22%），主要系国补回收加速，资本开支74亿元（-18%），自由现金流118亿元（+78%），板块分红比例提至45%（+3pct）。佛山等地垃圾处理费征收模式理顺，促回款改善，分红潜力进一步提升。收入端进化充分享受清洁能源价值重估，资源价值（金属、能源）及双碳潜力突出，低资本开支高ROE增长，增长源于吨发提升、供热加速、炉渣提价及算电协同。

生物油板块业绩反转与政策驱动

生物油板块2025年业绩反转，量价齐升景气度上行。2025年生物油板块收入+46%，归母净利2.2亿元（2024年为-2.0亿元），大幅回正。2025年开始欧盟开启生物航煤强制添加政策，SAF供不应求价格上涨，UCO显著滞涨于SAF，而产业链供给瓶颈在资源端，SAF扩产及能源价值中枢上行，看好废油脂资源端稀缺增值。建议关注山高环能、朗坤科技、卓越新能等。

环卫装备电动化加速与锂电回收价格波动

环卫装备电动化加速中。2026年1-5月，环卫车合计销量35833辆，同比+14.17%。其中，新能源环卫车销售10091辆，同比+116.04%，新能源渗透率28.16%，同比+13.21pct。盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源环卫车市场占据主要份额。环卫无人化有望加速放量，2025年环卫无人项目数量占比30%，中标金额超126亿，同比增超150%。

锂电回收方面，金属锂价格下跌。截至2026年7月10日，碳酸锂价格为15.49万元/吨（周环比-6.3%），金属钴38.3万元/吨（周环比+1.3%），金属镍12.93万元/吨（周环比+0.5%）。根据模型测算，单吨废料毛利0.38万元（周环比+0.051万元）。