长鹰硬科北交所新股申购：碳化钨涨价驱动业绩弹性

业绩高增：原材料价格上涨驱动利润释放

长鹰硬科作为国家级专精特新重点“小巨人”企业，主要从事硬质合金产品的研发、生产及销售。2022年至2024年，公司硬质合金产量行业排名均位居国内第5名。受益于上游原材料碳化钨和钴粉价格的上涨，公司业绩呈现爆发式增长。预计2026年上半年，公司实现营收12.15至13.43亿元，同比增长147.90%至174.00%；归母净利润3.17至3.87亿元，同比大幅增长872.43%至1088.52%。截至2026年4月30日，公司在手订单金额约为5.58亿元，预计将在2026年内转化为收入。

2026年第一季度，公司毛利率提升至44.20%，净利率达到29.80%。业绩大幅上涨主要得益于下游需求回暖、主要原料碳化钨价格快速上涨带来的成本支撑及提价能力、低端产能出清优化供给，以及公司前期低价储备的原材料库存释放带来的成本优势。

业务布局：向硬质合金工具产业链延伸

公司产品结构以硬质合金材料为主，2025年硬质合金产品营收占比约80%，硬质合金工具占比约15%。硬质合金工具类产品已成为公司未来发展的重点领域。公司凭借在硬质合金材料领域的技术积累，向产业链下游延伸，开发出数控刀片、工程工具用截齿等高附加值产品，实现了从材料供应商向综合解决方案提供商的转型。

在客户结构方面，山特维克集团和三一集团是公司2025年前两大客户。公司构建了具有高强度、高韧性、耐腐蚀、耐高温、耐冲击等各有侧重的产品系列，并设立了泰国子公司拟作为硬质合金生产基地，以拓展全球市场。

新兴领域：布局新能源电池与高端加工应用

公司积极拓展硬质合金在新兴领域的应用，产品已规模化销售于新能源电池、钛合金加工、碳纤维加工等多个领域。2023年至2025年，这三大领域累计销售额分别约为8712万元、1.6亿元和2198万元。核心技术储备包括PCD复合片生产技术和金属陶瓷生产技术，旨在满足航空航天、3C电子等高端制造领域对高性能刀具的需求。

行业地位：国内排名前列，估值具备参考性

我国硬质合金产量及销售收入呈现不断上升趋势，2015年至2024年产量复合增长率达到9.50%。长鹰硬科作为行业内的重点“小巨人”企业，市场地位稳固。可比上市公司包括中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业等，其PE TTM均值约为51.6倍，为市场提供了估值参考。