2026年H1生猪养殖深度亏损，宠物食品出口迎拐点

生猪养殖：深度亏损加速产能去化

2026年上半年，生猪养殖行业进入深度亏损期，产业链盈利能力显著下滑。全国生猪均价同比大幅下跌，3月至6月期间猪价持续低于全行业平均成本，导致行业从利润亏损深化至现金流亏损。二季度生猪均价进一步下探，同比降幅扩大，行业自繁自养及外购仔猪亏损时间均接近或达到一年，头均亏损金额处于历史高位。

在持续深度亏损的背景下，养殖企业现金流消耗加速，抗风险能力减弱。数据显示，主要上市猪企单头现金储备处于历史低位，资金紧张状况在中报期间进一步显现。边际数据已出现产能加速去化的信号：7公斤断奶仔猪价格创年内新低，行业出栏体重连续两周下降，淘汰母猪折扣率回落至0.80。这些迹象表明，在资金约束下，行业加速去产能进程可能已经开启。我们看好本轮深度去化后行业有望获得更长的盈利周期，重点推荐具备成本优势和资金实力的龙头企业。

饲料行业：产量稳健增长，主业盈利稳定

上半年饲料行业整体表现稳健，1-5月饲料总产量同比增长约7%，生猪存栏量高位支撑猪饲料需求。结构上，受秘鲁禁捕捞时间延后影响，上游鱼粉及鱼饲料涨价预期推高囤货需求，鱼料增速预计领先。饲料行业上半年盈利表现稳定，单吨利润受结构改善支撑。然而，部分企业因生猪养殖业务亏损扩大，拖累整体业绩表现。重点推荐在水产饲料领域具备领先地位、主业增长确定的头部企业。

宠物食品：出口业务迎向上拐点，内销竞争加剧

宠物食品行业呈现出口与内销分化态势。出口方面，随着美国停止加征部分关税，叠加2026年二季度同比低基数效应，出口代工业务有望迎来向上拐点。4月起对全球及美国出口额同比均实现正增长，验证了出口复苏趋势。尽管美元兑人民币汇率波动对外销利润造成一定影响，但整体出口环境改善明显。

内销方面，市场竞争依然激烈。烘焙粮等高端品类增长势能趋缓，产品同质化程度较高，导致行业增长陷入阶段性乏力。头部企业为抢占市场份额，大幅增加销售费用投放，导致营销费用转化率下降，净利率承压。尽管如此，头部企业凭借品牌矩阵拓展、数智化供应链建设及全球化产能布局，仍保持较强竞争力。重点推荐具备综合竞争力领先、品牌高端化布局完善的头部宠企。