AMC行业瘦身转型：监管重塑格局与四大机构经营分化

AMC行业进入聚焦主业的高质量发展新周期

中国资产管理公司（AMC）行业历经政策性剥离、商业化扩张后，正式进入聚焦主责主业的新发展阶段。1999年亚洲金融危机后，四大AMC成立以承接国有银行不良资产，累计完成1.4万亿元政策性剥离。2006年后，行业进入商业化转型期，四大AMC通过涉足证券、银行、保险等领域向综合金融集团扩张，但部分机构因偏离主业引发流动性风险。2020年以来，监管制度持续完善，2025年信达、东方、长城股权整体划转至中央汇金，华融重组后更名为中信金融资产，形成“汇金系+中信系”新格局。这一股权结构的根本性调整，标志着行业从“多头监管”向“统筹管理”的治理模式转型，为聚焦主责主业奠定制度基础。

不良资产市场供给充裕，多元主体竞争加剧

当前不良资产市场供给充裕，商业银行不良贷款余额维持高位运行，2023-2025年连续三年处置规模超3万亿元。非银金融机构及个贷不良资产规模快速扩张，信托业、租赁业及实体企业亏损面扩大均推动了不良资产供给的增加。个人不良贷款批量转让试点开展良好，2025年第四季度转让规模同比大幅增长，成为机构拓展的重要方向。

竞争格局呈现“全国性AMC+地方AMC+银行系AIC+外资机构”多元主体并存态势。地方AMC监管趋严，2025年《地方资产管理公司监督管理暂行办法》明确主业比例要求与跨区域经营限制，导致区域分化加剧，国有控股AMC因政策性价值提升获得政府支持，而民营AMC面临困境。银行系AIC扩容至股份行，利用商业银行背景在资金和客户资源上占优，更擅长使用金融创新工具。外资机构加速布局地产特殊机会领域，凭借丰富管理经验激励国内机构提升专业水平。

四大AMC经营分化显著，信达规模韧性领先

四大AMC经营分化显著，中国信达资产与资本规模行业领先，收购处置类业务余额及收入占优。依托证券、银行、保险等多元金融子公司，信达形成基础利润垫，经营韧性较强。其收购处置类资产来源更集中于城商行和农商行，深耕区域中小金融机构风险化解。

中信金融资产在中信集团入主后风险出清力度大，减值计提充分，2022年以来ROE修复幅度领先同业。其纾困类业务快速发力，收入结构持续优化，公允价值变动收益增长较快。中信金融资产收购资产更依赖大型商业银行与股份制商业银行，聚焦系统性重要银行及非银机构不良资产处置。四大AMC均将银行股权作为长期股权投资“压舱石”，获取高分红收益；负债端均受益于利率中枢下行，融资成本持续优化，为后续盈利能力改善奠定基础。