新澳股份深度研究：全球毛精纺龙头，量价共振驱动业绩增长

深耕毛纺领域，经营稳健且分红优厚

新澳股份创立于1991年，专注于毛精纺纱线及羊绒纱线的研发、生产与销售，业务涵盖原料处理、纺纱生产、改性处理、染整加工等全产业链环节。公司拥有全球化产能布局，在浙江、宁夏、英国苏格兰及越南等地设有生产基地，并在香港、欧洲、澳大利亚等地设有贸易和研发中心。2025年公司实现营业收入50.52亿元，同比增长4.37%，归母净利润4.8亿元，同比增长12.1%。2026年一季度延续增长趋势，业绩表现强劲。

公司股权结构集中稳定，实际控制人沈建华合计持股占比30.59%，自上市以来从未减持，保证了控股权与决策权的稳定。管理团队内部培养稳定性强，核心高管多从业务一线晋升，具备深厚的产业认知与管理经验，保障了“宽带战略”及全球化扩产等长期战略的坚定执行。公司长期维持高比例稳定分红，股利支付率长期保持在50%以上，高于行业平均水平，显示出伴随业绩增长实现同步提升的特征。

行业格局优化，龙头企业受益

全球羊毛市场规模预计实现持续增长，2025年预计约275亿美元，2032年预计达360亿美元，期间复合增长率3.9%。在化纤面料占据主流背景下，羊毛凭借优异保暖特性、绿色环保属性实现中长期稳步增长。美利奴羊毛凭借细腻柔软纤维特性及较强气候适配性，持续支撑奢侈品服饰、功能性运动服饰发展。产业用纺织品是增速最快的应用赛道，羊毛耐磨、隔热稳定等优异功能性，使其突破传统服饰边界，打开工业新材料增量空间。

国内羊毛原料需求长期稳健，进口中枢稳步上行。2024年进口量突破32万吨、进口金额近146亿元，创五年新高。2025年受高基数效应影响进口量小幅回落，但仍维持30万吨以上历史高位，国内毛精纺原料刚需韧性充足。行业供给端持续出清中小低效产能，行业资源、市场份额加速向头部企业集中。公司作为国内毛精纺纱龙头，依托技术研发实力与全球议价优势，将充分承接行业集中化发展红利。

宽带战略拓宽成长边界，产能扩张驱动收入增长

公司提出宽带发展战略，在产品结构上实现“横向扩容”与“纵向延伸”。产品线从精纺延伸至粗纺、半精纺和花式纱领域。通过设立宁夏新澳羊绒和收购英国顶奢羊绒纱线品牌邓肯，成功开拓了高档羊绒纱线市场，形成了羊毛和羊绒双轮驱动的格局。公司将产品应用拓宽至多个高景气与高附加值赛道，包括运动户外领域、梭织领域和家纺与产业用领域。

公司毛精纺主业稳步扩容，海内外产能持续落地。2025年越南2万锭及宁夏新澳2万锭项目投产，进一步增强公司全球化产能布局，截止2025年公司毛精纺业务产能规模已达到约19.4万锭。未来，公司有望继续扩展越南二期及宁夏银川二期产能，预计毛精纺纱总产能还将扩产6万锭左右。2026年5月初发布定增预案，拟募集资金总额不超过约10.19亿元，用于越南二期项目、精梳高端羊绒羊毛花式纱线智能化车间建设及研发中心建设，加速全球化与高端化双轮驱动落地。

羊毛价格上行，库存红利释放利润弹性

澳大利亚羊毛供给端正处于显著的收缩周期。预计2025/26年度含脂羊毛总产量将同比下降12.6%至24.5万吨。受产能去化与羊群生长周期影响，育种母羊基数受损及产羔率下降，羊群规模自然恢复需约2年周期，预计供给端的实质性复苏需待2027年8月新毛季才能显现。这种历史性的低供给及需求端的回暖支撑羊毛价格进入上涨周期，EMI指数从1208澳分/公斤上升至1943澳分/公斤，同比上涨60.8%。

公司毛精纺纱产品定价普遍采用“成本加成”模式，在价格上行通道中，单位产品的加成空间显著放大。当羊毛市场价快速上涨时，公司生产消耗早期成本较低的库存，而终端售价则锚定当前的即期市场高位价格，形成库存溢价，驱动公司毛利率进入扩张轨道，展现出较强的利润修复弹性。

羊绒业务开启第二增长曲线

羊绒原材料具备“高单价、低市场化”的稀缺属性，对企业的资金实力与管理提出了较高要求，天然抬高了行业准入门槛。公司通过设立宁夏新澳羊绒和收购英国邓肯，成功开拓了高档羊绒纱线市场，丰富了高端化、多元化的产品矩阵。2025年公司羊绒业务实现营业收入18.46亿元，同比增长19.26%，营收占比持续提升，已稳健成长为驱动公司业绩增长的第二大支柱。羊绒板块产销同步高增带动营收放量，2020至2025年业务收入由1.96亿元快速攀升至18.46亿元，区间复合增速高达56.68%。随着订单结构优化及产能利用率提升，羊绒业务有望实现从规模增长到盈利提升的发展进阶。