四川成渝：高股息优势显著，存量扩容与外延并购共振

川渝高速龙头，背靠蜀道集团资产注入空间广阔

四川成渝作为中国西部唯一A+H股上市的大型交通基础建设类企业，也是蜀道集团旗下唯一的高速公路产业上市平台，深耕川渝高速主业。公司股权结构清晰，控股股东蜀道集团直接持有公司A+H股39.86%股份，实际控制人为四川省国资委。蜀道集团作为四川省重大交通基础设施建设运营的龙头企业，在省内高速公路投资、建设和经营管理中占据绝对主导地位。截至2024年末，蜀道集团通车里程占四川省高速公路通车里程的70%以上，而公司路产里程仅占集团经营性收费公路里程的18.3%，显示出巨大的资产注入潜力。

从业务构成来看，公司主要收入来源于公路桥梁管理及养护业务、商品销售业务及建造服务。其中，收费路桥业务是公司的核心盈利来源，毛利率长期保持在较高水平。尽管近年受路产改扩建及新建项目影响，建造服务收入有所波动，但收费路桥主业基本盘稳健，为公司提供了持续的现金流支撑。

存量路产改扩建推进，费率提升与期限延长双轮驱动

公司坐拥成渝高速、成雅高速、成乐高速等以省会为中心的省内大动脉，区位优势明显。为提升通行能力与盈利能力，公司正有序推进核心路产的存量扩容工程。成乐扩容项目采用双向4车道改8车道标准，部分路段已实现双向八车道通行，完工后收费期限或延长30年；成雅扩容项目计划于2029年完工，采用双向6车道改8车道标准，完工后收费期限或延长近30年。

除了物理容量的提升，核心路产还存在较大的费率提升空间。目前，成雅高速部分路段及成乐高速的客车通行费费率处于公司四川省路产的最低水平。随着改扩建完工、道路技术状况及运营服务质量的提升，依据相关条例，未来通行费收费标准具备上调潜力，这将直接增厚公司的通行费收入。

外延并购持续落地，优质资产注入增厚业绩

在深耕省内路产的同时，公司通过外延并购不断扩充资产规模。2023年，公司完成对蓉城二绕公司的收购，注入二绕西高速优质路产，该资产承诺期内累计净利润目标明确，首期业绩承诺已完成，后续业绩表现值得期待。2026年3月，公司进一步完成荆宜高速85%股权的收购，荆宜高速作为国家高速网重要组成部分，其并入报表将显著增厚公司利润。若荆宜高速达成业绩承诺，将对公司归母净利润产生明显的正向贡献。

高股息策略确立，财务成本优化提升配置价值

公司高度重视股东回报，发布了2026-2028年三年股东回报规划，承诺分红率不低于归母净利润的60%，延续了高分红传统。在低利率环境下，公司持续优化债务结构，综合融资成本呈显著下行趋势，财务费用大幅回落，进一步提升了净利率水平。高股息率与稳健的业绩增长预期相结合，使得公司在当前市场环境下具备突出的绝对收益配置价值。