保隆科技专题报告：空悬放量驱动业绩拐点确立，第二成长曲线加速兑现

一、短期业绩拐点：空悬放量驱动收入高增与盈利修复

保隆科技2025年实现营收87.47亿元，同比增长24.52%，2026年一季度营收22.4亿元，同比增长17.6%。境内智能悬架、传感器等业务推动境内收入占比提升至58.55%。盈利层面，2025年归母净利润受原材料涨价、年降传导及资产减值拖累同比下滑，但2026年一季度归母净利润达0.72亿元，扣非归母净利润同比增长10.66%，毛利率环比提升2.28个百分点至22.09%，净利率回升至3.59%，盈利拐点初步显现。

2026年空悬业务订单储备饱满，产能利用率维持高位，全年智能悬架业务收入预计接近翻倍增长。海外市场取得突破性进展，储气罐斩获两家欧洲豪华品牌定点，闭式供气单元首获海外电动车新势力定点，电控减振器实现海外首单突破。国内核心客户配套的多款潜力车型陆续上市，出货量有望高增。

二、中期增量：空悬业务有望再造"一个保隆"

空气悬架作为汽车底盘系统的重要发展方向，正从机械控制向电子控制演进。2025年国内空悬市场CR3高达88.6%，格局高度集中，保隆科技以约21%的市占率位列前三，本土企业合计占比超92%，国产替代趋势明确。2025年空悬渗透率已达5.54%，配置车型下探至20-30万元价格带，远期渗透率有望接近30%。

据测算，到2030年空气悬架市场规模有望超过300亿元。若假设中国乘用车销量为3000万辆、空悬ASP为3500元、渗透率达30%，保隆科技维持30%市占率，则空悬收入有望达94.5亿元，具备再造当前收入体量的潜力。

三、远期拓展：传感器与机器人业务支撑成长

2025年传感器营收7.88亿元，同比增长18.4%，已形成6大类40余种产品矩阵，近期获得国内头部自主品牌轮速传感器19个车型定点。匈牙利园区和临港传感器产业园区全面投产，数字化柔性制造能力夯实产能基础。

公司2026年4月成立上海保隆智感机器人公司，布局电感式编码器等核心零部件，复用车规级量产能力与供应链优势。具身智能领域正在研发关节模组、电磁式/电感式编码器、摄像头、力传感器等产品，依托数亿级车规传感器底座，可将机器人关节重复定位精度提升至±10 arcsec，动态响应缩短至1毫秒以内。

四、盈利预测与估值

公司基于TPMS传统主业，陆续开发空悬、传感器、ADAS等业务，在传统主业稳定增长基础上，随着汽车智能化渗透率提升，新兴业务进入快速放量期。预计2026-2028年营业收入分别为112.40亿元、133.29亿元、153.00亿元，归母净利润分别为4.46亿元、5.22亿元、6.09亿元。选取中鼎股份、拓普集团作为可比公司，可比公司2026-2028年平均PE分别为19.6倍、16.5倍、13.9倍。