2026Q2主动权益型公募基金持股分析：资金K型分化，科技持仓突破60%

科技持仓创历史新高，单一行业集中度突破经验上限

2026年二季度，主动权益型公募基金行业配置呈现显著的"全面拥抱科技"特征。电子行业持仓占比飙升至43.4%，远超历史上单一行业20%的经验上限，通信行业持仓亦提升至16.9%，两者合计占比超过60%。整体TMT持仓占比突破60%，几乎是2015年互联网行情高点（约30%）的两倍。科技硬件继续获得增配，半导体材料设备配置系数保持在3.4的高位，PCB指数配置系数小幅提升至2.82。个股层面，中际旭创连续第三个季度成为第一大重仓个股，寒武纪、北方华创、源杰科技、兆易创新、中微公司、三环集团等科技股新进前十大重仓行列。

非科技方向普遍失血，制造与周期品遭资金分流

在科技虹吸效应下，非科技多数方向持仓占比大幅下降。制造和周期品遭到科技资金分流，电力设备、有色金属、基础化工持股比例分别下降，配置系数回落至低配水平。传统能源如石油石化和煤炭的持股比例进一步压缩，配置系数分别降至0.19和0.24。医药生物和多数消费行业持仓几乎降至历史最低，剔除行业/主题基金后，医药生物持仓占比为3.0%，配置系数为0.62倍显著低配。食品饮料累计调整22个季度后再次加速减仓，白酒持仓下降至1.1%。耐用消费品板块如汽车、家用电器持仓占比分别降至1.9%和1.1%。

基金净值表现与负债端呈现K型分化

2026年二季度主动权益基金中位数上涨约10%，但7月以来科技成长板块普遍大幅回调，年内净值涨幅中位数几乎归零。负债端方面，二季度新基金发行845亿份，存量赎回2451亿份，单季度净减少1606亿份。市场行情的K型分化导致基金申购集中在少数科技赛道类基金，其他基金存量赎回进一步扩大，赚钱效应并未扩散。

多路资金动向分化，杠杆与ETF呈现不同特征

二季度融资盘代表的杠杆资金净增近5000亿元，科技融资余额占比最高一度突破37%，但7月市场回调形成资金负循环，年内流入降至2000亿元以下。固收+基金权益持股市值继续提升突破4400亿元，整体法和中位数测算的权益仓位环比分别提升0.7和0.9个百分点，行业上增配电子、通信、机械设备、计算机和建筑材料等。ETF资金二季度继续净流出，7月以来转为净流入，截至7月21日股票型ETF累计净流入近3800亿元，宽基ETF托底入市特征明显。

历史经验与当前极端持仓的对比分析

复盘历史，单一行业持仓接近或超过20%后，往往在高位震荡2-5个季度，不一定立即回落，甚至仍有脉冲式上涨波段，但季度内股价波动会加剧，细分板块轮动加快。此外，持仓高点常同步或略领先于股价高点，而行业基本面顶点通常滞后1-3个季度。本次电子行业持仓突破40%，超过单一行业20%的经验上限两倍，进入7月后股价大幅波动，印证了资金拥挤后的微观结构脆弱性。从历史持仓达峰后的调整来看，从最高点降低至阶段性最低点最快需要3-5个季度，最慢要经历10个季度左右，且每轮调整都会从最高的20%附近回落至10%附近甚至小个位数水平。