主动偏股基金26Q2重仓股分析：K型经济与锤型配置

核心结论与资产配置概览

二季度主动偏股型基金资产总值与股票配置比例均环比上升，权益市场热度对主动股基规模扩张形成正向促进。板块分布呈现显著分化，仓位进一步向科创板与创业板集中，双创板块合计占主动股基权益仓位的比例创下历史新高，首次超过主板持仓比例。大类行业层面，重仓风格向TMT领域进一步集中，而上游材料、消费、公用环保及大金融板块仓位均降至历史低位水平。

板块结构：双创仓位首超主板

从板块分布观察，主动股基资产配置呈现明显的结构性迁移特征。科创板与创业板仓位环比分别实现较大幅度提升，而主板仓位相应下滑。据估算，双创比例占主动股基权益仓位达到历史峰值，截止二季度末，双创持股比例首次超过主板，标志着公募基金持仓的板块格局发生重要转变。

大类行业：TMT集中与多板块萎缩

大类行业配置呈现"锤型"特征——TMT板块仓位大幅攀升，其余多数板块仓位收缩。TMT仓位受电子、通信拉动显著，而此前连续多个季度获增持的上游原材料仓位下降幅度较大，主要受化工与有色行业影响。下游可选与必选消费、公用环保、大金融仓位均来到自2009年以来的历史最小值，消费与大金融板块的配置比例处于长期低位区间。

一级行业透视：电子仓位环比翻番

通信与电子合计重仓比例超过六成，主要由电子的增配拉动，电子仓位较一季度环比翻番。从一级行业持仓占比分位数来看，电子、通信、机械设备处于历史最高分位数水平，建筑材料、有色金属、电力设备仍处于较高分位数。建筑装饰、地产、银行及多个消费行业处于历史最低分位数水平，显示资金对这些领域的配置意愿持续低迷。

超配格局：电子通信持续加码

从超配比例变动观察，满足"一季度超配且二季度进一步超配"的行业包括电子、通信、机械设备、建筑材料。以全A为基准，增配力度较大但仍处于低配或超配幅度不高的行业涵盖石油石化、银行、公用事业等领域。电力设备超配比例下滑最为显著，有色、医药等行业的超配比例亦出现较大幅度下降。

重仓股结构：电子板块 dominance 与微观结构风险

在基金重仓前500公司中，电子行业入围数量最多且环比大幅增加，排名上升率处于高位。除电子外，电力设备、有色、机械设备、医药生物的入围公司数量亦较多。排除个股数量较少的行业后，排名上升率较高的行业包括电子、机械设备、国防军工、通信、计算机。报告特别指出，建议关注平均单个基金持仓市值指标，该数值较大或意味着持有标的的主动股基更为集中，微观结构脆弱性相应提升。

二级行业筹码分布

穿透至二级行业层面，筹码结构呈现显著分化。上游原材料中，玻璃纤维、化学纤维及多数有色二级行业仓位处于历史较高水平。中游制造领域，通用设备、专用设备、自动化设备、航天装备等行业仓位比例在历史较高水平，而工程机械、军工电子等筹码结构相对健康。下游必选消费中，白酒仓位降至历史极低分位数，非白酒、中药、医药商业等处于历史最低分位数。TMT内部亦呈现集中化特征，半导体、元件、通信设备仓位处于历史最高分位数，而多数传媒、计算机二级行业分位数偏低。公用环保与大金融方面，电力、房地产开发、股份制银行等处于历史最低分位数，航运港口、农商行等相对偏高。