功能性湿电子化学品深度报告：产业链迭代与产品升级推动国产产品量价齐升

核心观点：功能湿电子化学品企业有望迎量价齐升，长期龙头效应凸显

功能性湿电子化学品作为半导体和显示面板制造的关键耗材，正迎来国产化拐点。短中期来看，下游AI、消费电子、新能源汽车等行业的发展推动半导体集成电路和显示面板需求持续增加，同时产品升级带动单位用量成倍增长；国产企业产品质量进步有望推动产品价格向高端跃升。长期来看，行业龙头凭借产业链协同、规模成本优势和研发能力，有望实现强者恒强。

功能性湿电子化学品国产厂家有望迎量价齐升

功能性湿电子化学品是通过复配满足半导体工艺的重要配方类化学品，主要包括显影液、剥离液、清洗液、蚀刻液等，技术壁垒高于通用湿电子化学品。目前我国高纯通用湿电子化学品国产化已较为成熟，但功能性湿电子化学品由于配方及原料纯度控制等工艺难点，国产化仍处于初期阶段，显影液、剥离液、清洗液均未能实现在先进制程12英寸晶圆制造上的批量应用。

从"量"的角度，AI等新兴行业发展推动全球半导体集成电路需求持续增加，消费电子、新能源汽车等行业推动显示面板需求增加。显示面板由LCD转向OLED技术，集成电路芯片制程越来越先进，单位产品对于功能性湿电子化学品的需求成倍增长。OLED面板产量增速将长期保持在较高水平，12英寸晶圆增速明显高于8英寸晶圆。单位面积OLED面板所用湿电子化学品约为LCD的数倍，12英寸晶圆生产所消耗的功能性湿电子化学品也远高于8英寸晶圆。

从"价"的角度，目前我国功能性湿电子化学品应用大多集中在显示面板和成熟制程集成电路领域，价格较为稳定。先进制程集成电路功能性湿电子化学品纯度要求高，市场份额主要由海外企业占有，产品价格是国内企业的数倍。随着国产企业产品质量进步，先进制程集成电路用等高端市场功能湿电子化学品的国产化程度有望逐渐提升，推动产品价格的大幅跃升。

功能性湿电子化学品龙头优势明显，格局有望强者恒强

功能性湿电子化学品已实现龙头大幅领先的稳定市场格局。目前我国蚀刻液、清洗液、显影液龙头企业市场份额均保持在较高水平，市场格局相对集中。龙头企业与大客户"强强联合"，可满足低成本采购、供应保障、分担现金流压力等多重要求，合作有望进一步加强。

龙头已树立起全方位强大竞争优势。资金方面，功能性湿电子化学品厂商承担更大的资金压力，客户认证周期长且应收账款周转天数较长，上市后龙头企业融资渠道顺畅，研发投入和在手现金均有明显提高。成本方面，龙头企业通过规模效应摊薄人工成本和制造费用，部分企业向上延伸产业链实现一体化布局降低原料成本，并在客户周边配套建厂实现区位协同降低物流成本。研发方面，功能湿电子化学品产品迭代速度快，与客户绑定密切的龙头企业有望在先进产品领域形成显著先发优势，部分龙头企业已承接多项国家重大专项项目课题。

对比海外：我国企业成本优势显著，但先进产品待突破

选取台湾三福化工和东京应化作为海外对比对象。三福化工是台湾功能湿电子化学品领军企业，主要向半导体企业销售显影液、蚀刻液、剥离液等产品，高端集成电路产品是重点发展方向。东京应化是全球光刻胶龙头企业，也生产光刻胶配套湿电子化学品，已形成光刻胶电子材料以及湿电子化学品两条腿齐头并进的格局。

尽管海外企业产品价格大幅高于国内，但国内企业凭借成本和费用控制能力仍可实现较高利润率。国内企业在产品单价较低的情况下，依托国内成熟的化工产业链、较低的人力和投资成本实现更低生产成本，同时凭借规模效应摊薄和管理费用管控实现更低费用率，毛利率和净利率普遍不逊色甚至优于海外企业。

海外功能性电子化学品领先企业均实现了多条成长曲线，助力企业裂变式发展。三福集团已形成高纯化工品、气体/电子特气、创新药三条成长曲线，并积极开展电池材料产品研发。东京应化已实现光刻胶、湿电子化学品、感光膜和胶黏剂、生物材料和压印材料四条成长曲线。国内企业有望复刻海外企业成长道路，开辟数条成长曲线并行发展。

重点公司分析

翰博高新通过收购韩国东进中国工厂切入湿电子化学品赛道，有望依托韩国东进先进技术与管理成为国内湿电子化学品黑马企业。格林达是国内TMAH显影液龙头企业，积极延伸蚀刻液等其他湿电子化学品产品，有望从单一产品龙头发展至多品类巨头。兴福电子是湿电子化学品垂直一体化龙头企业，聚焦高毛利集成电路领域，营收利润实现快速增长，并积极拓展特种气体等业务实现多成长曲线发展。上海新阳有望形成光刻胶与功能湿电子化学品协同产品模式，复刻东京应化成长之路。安集科技是抛光液龙头企业，盈利能力优于行业，三大产品线并行发展。江化微积极打造先进制程生产基地，随着产品结构优化盈利能力有望改善。