锐翔智能：FPC整线设备龙头绑定头部客户，光模块与半导体延伸打开成长空间

核心技术与客户壁垒构建竞争护城河

锐翔智能深耕智能制造装备领域近二十年，在精密机械结构设计、材料应力变化控制、高速高精度运动控制、高精度视觉定位、深度学习缺陷视觉检查等五大领域形成系列核心技术。公司利用上述技术为客户提供高精度智能制造装备及整线自动化解决方案，助力客户产线智能化升级与生产效率提升。截至2025年末，公司及子公司已获授权专利198项，其中发明专利73项，软件著作权80项，并获得"国家级专精特新小巨人企业"等多项认定。

凭借稳定的产品质量、技术创新能力和高效优质的配套服务能力，公司积累了丰富的优质客户资源。公司已成为东山精密、Mektec集团、住友电工、华通电脑、景旺电子、立讯精密、安捷利、鹏鼎控股等知名企业的合格供应商，产品间接服务于苹果、华为等全球消费电子龙头，以及特斯拉、比亚迪、宁德时代等新能源汽车领域领军企业。2023年至2025年，公司前五名客户销售收入占比分别为92.61%、87.93%、85.75%，客户集中度较高但呈逐步优化趋势。截至2025年6月末，公司在手订单金额为4.81亿元，较2024年末增长24.83%，业绩具备支撑性与成长性。

行业景气度上行，多重下游需求共振

工业自动化行业市场规模稳步提升。根据中国工控网数据，我国工业自动化市场规模从2015年的1,399亿元增长至2022年的2,642亿元，复合增长率达9.5%，预计2025年市场规模达到3,225亿元。人口红利逐步消失、人工成本持续上升，推动以工业自动化代替流水线、工业机器人代替人工成为必然趋势。

FPC行业稳健增长，据Prismark统计，2022年我国FPC产值已达到63.94亿美元，占全球总产值比例达46.19%；预计2027年我国FPC产值将增长至73.68亿美元。消费电子和汽车电子是FPC最主要的应用领域，智能手机、平板电脑、可穿戴设备、新能源汽车等终端产品的蓬勃发展，为FPC智能制造装备行业提供了广阔的市场空间。

业务布局：从FPC整线向PCB硬板、光模块、半导体延伸

公司选择FPC产业链的智能制造装备领域作为核心赛道，已形成精密冲切、贴装组装、精密压合三大核心工艺生产装备产品系列，同时具备物流自动化、撕离、折弯、分拣、包装等相关配套工艺的开发能力。公司智能制造装备种类已基本覆盖FPC干制程的核心工艺，是行业内少有能提供FPC多个核心工艺智能制造装备以及整线自动化解决方案的供应商。

基于技术同源性，公司向PCB硬板领域延伸。2019年设立的控股子公司广东广顺智能装备有限公司专注于PCB硬板设备的研发、生产与销售，其开发的全自动/半自动熔合机系列、激光封边PP裁切机系列均已实现量产与销售。2026年1-5月广顺智能已接到相关产品订单金额约为2,000万元。

在光模块领域，公司结合客户东山精密收购索尔思光电的契机，结合自身在高精度自动化装备方面的开发能力进行布局。与公司PCB/FPC业务相兼容的自动化装备已接到部分订单，检查包装自动化设备正在设计开发对接中。子公司奇川精密开发的贴装组装设备已实现批量出货，公司研发中的半导体固晶机样机精度已达5微米，较此前15微米的设备性能有大幅提升。

海外拓展与产能释放支撑长期成长

公司设立越南锐翔和泰国锐翔，加大东南亚区域销售拓展力度，向越南住友、越南紫翔、东山精密泰国子公司的销售额逐年增长，外销收入较2024年同期增长184.29%。

公司募投项目计划总投资48,166.10万元，其中智能制造基地建设项目投资额为32,416.40万元，建设周期为2年。项目达产年后可实现营业收入29,738.05万元（达产期平均），税后净利润7,908.64万元。项目拟生产贴装组装设备620台/年、精密冲切设备270台/年、物流自动化设备100台/年，将有效释放产能瓶颈。

财务表现与盈利预测

2025年公司实现营业收入59,767.46万元，同比增长9.57%，实现归母净利润13,067.78万元，同比增长8.42%。2022年至2024年营业收入年均复合增长率为32.48%。公司综合毛利率保持在46%至49%区间，净利率维持在21%至25%水平，期间费用率从2022年的23.86%优化至2025年的20.13%，成本控制能力较强。

公司预计2026-2028年归母净利润将持续增长，对应EPS分别为2.45元、3.26元、4.46元。考虑标的在资本市场中具有一定的稀缺性，综合毛利率与净利率较高，深度绑定头部客户产业链，并向PCB硬板、光模块、半导体设备赛道延伸，首次覆盖给予"增持"评级。