2026年7月第4周投资策略周末谈：AI流动性黑洞缓解与顺周期再平衡

一、AGI信仰阶段性承压：三重约束压制AI行情

本轮全球AI行情调整源于中国开源模型对美国高端算力需求预期的冲击，叠加市场对AI投资可持续性的质疑。当前AI叙事面临三重短期约束：其一，科技巨头资本开支侵蚀现金流，谷歌二季度自由现金流首次转负，Stargate政府项目持续低预期；其二，DeepSeek V4、Kimi K3等中国模型以更低成本实现接近美国旗舰模型效果，引发阶段性算力过剩担忧；其三，美债高利率环境对全球成长风格形成持续压制，权益类杠杆ETF规模偏大放大波动。报告判断，上述约束在中长期均有解法，但短期难以完全消除，三季度AI板块或难以复制二季度顺畅上涨态势。

二、流动性黑洞缓解：资金虹吸效应有望阶段性逆转

二季度AI高收益形成强吸引力，主动偏股公募基金大幅加仓TMT刷新仓位记录，融资资金累计净买入规模显著且持续超额流入电子与通信行业，导致其他行业资金遭大幅虹吸。历史经验显示，基金仓位极致化后通常伴随一两个季度的调整期。随着AI预期收益率下降，抱团资金存在阶段性释放可能。同时，AI投资对美国经济韧性的支撑若减弱，美联储加息担忧有望阶段性缓解，进一步释放全球流动性。

三、有色2.0：商品超级周期回归条件渐趋成熟

上半年AI高景气支撑美国经济韧性，实际利率偏高叠加黄金作为无息资产吸引力下降，压制金价及有色行业估值。下半年若AI投资对美国经济支撑减弱，实际利率回落将解除黄金压制，以黄金为代表的商品有望重启超级周期。A股有色行业业绩表现不逊于科技板块，但今年受资金虹吸与流动性收紧双重掣肘剧烈震荡，当前全球AI行情调整背景下，抱团资金有望回流至有业绩支撑的有色行业。

四、消费1.0：碳基行情启动的流动性与政策条件

A股消费已成为流动性洼地，换手率处于相对低位，公募基金对消费板块整体大幅低配。报告此前指出，中国作为制造型工业国在外部环境恶化时需要素价格低位保出口，但今年5月特朗普访华确立建设性战略稳态关系，外部环境改善叠加5月社零和社融数据同步低位显示内部压力加大，国内扩内需政策窗口期有望再次打开。7月底政治局会议为重要观察窗口，若政策加码扩内需并着手修复居民资产负债表，消费或将迎来贝塔行情。

五、风格再平衡：从单一AI叙事回归涨价顺周期

AI仍是长期产业趋势，但当前流动性黑洞吸纳的资金释放将带来牛市杠铃风格再平衡。配置建议重视三条主线：PPI链关注黄金压制缓解映射至A股有色，以出口链对冲内需复苏不确定性；CPI链关注扩内需政策窗口下消费反转机会；AI链建议重心从算力切换至应用端，港股互联网为重点关注方向。