2026年中期农林牧渔行业投资策略：生猪产能去化与厄尔尼诺供给冲击

生猪养殖：政策收紧与低猪价共振，产能去化路径明确

2026年5月，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从3900万头下调至3750万头，为第三次关键调整。新方案对产能预警区间全面收紧，绿色区域上限从105%收紧至103%，黄色区域上限从110%收紧至106%，下限从85%上调至88%。调控思路从"长期调母猪、短期调肥猪"升级为"长期调母猪、中期调仔猪、短期调肥猪"的全链条调控，大型集团养殖企业纳入年度生产备案管理。截至2026年一季度末，能繁母猪存栏量为3904万头，仍高出新修订目标，处于产能"黄色区域"，但去化趋势明确。

仔猪出生量对6个月后的猪价具有较好解释力。本轮仔猪供应量恢复自2024年10月持续至今，结构性调整下低效母猪被高产母猪取代，对冲了总量减少的影响。2025年1月至2026年3月样本内仔猪出生量持续增长，4-5月略有回落但仍处历史相对高位，预计2026年下半年整体生猪供应同比偏高，猪价或继续偏弱运行。伴随猪价低迷，下游补栏意愿减弱，仔猪价格持续下跌，直接影响母猪养殖利润，或将导致母猪产能加速去化。

2026年至今，生猪出栏体重同比处于偏高位置，屠宰场冻品库存率上升而鲜销率下降，出现被动累库迹象。产业预期对价格的阶段性扰动将继续存在，需警惕后期库存释放带动猪价进一步走低。伴随政策指导头部企业有序调控产能带来的被动出清，叠加猪价震荡走低行业因亏损带来的主动出清，未来生猪供应量有望逐渐减少，产能持续出清后将迎来新一轮猪周期。

牛养殖：配额制度落地与蛛网周期共振，景气上行逻辑确立

2026年上半年，犊牛价格从年初的31.6元/公斤上涨至年中的37元/公斤，较去年同期上涨31%；育肥公牛价格从年初25.5元/公斤上涨至年中的27元/公斤，较去年同期上涨5.5%。春季新疆和甘肃等地确诊南非1型（SAT1）口蹄疫疫情，该毒株为国内首次遭遇，现有常规疫苗无交叉保护作用。疫情导致跨省调运受限，南方主销区出现牛源紧缺，屠宰企业和餐饮市场抢货现象频发。农业农村部于2026年4月1日批准生产SAT1型口蹄疫应急疫苗，疫情对牛价的影响有望逐渐可控。

2025年末全国牛存栏量为9608万头，较2024年末减少439万头，同比下降4.4%。2026年第一季度全国肉牛出栏1175万头，同比下降3.3%，后续出栏量或将延续下降态势，对牛价形成支撑。2026年1月1日起，我国正式实施为期三年的牛肉进口配额制度，配额外加征55%关税。2026年1-5月已进口牛肉129万吨，为近5年同期最高水平。截至5月，澳大利亚配额消耗进度已达85.4%，巴西为65.4%，阿根廷为41.3%。进口配额制实行叠加全球主产国牛周期上行推高进口成本，全年进口牛肉对国内市场冲击将明显收窄。

肉牛养殖行业符合蛛网模型，且集中度相对较低、信息不对称较为严重，类似于非洲猪瘟发生前的生猪养殖行业。长时间亏损和产能去化可能带来较大预期差和价格弹性。牛肉与原奶价格在长趋势上重合度较强，当肉牛价格上涨时牧场可将奶牛当作育肥牛出售，导致原奶供应量减少，实现奶肉价格联动效应，肉牛景气度有望向奶牛养殖板块传导。

禽养殖：引种中断倒逼国产替代，结构性分化显著

2026年上半年，白羽肉鸡行业面临海外引种全面中断局面，祖代种鸡更新主要依赖国内自繁。1-5月祖代鸡累计更新量同比下降约18%-21%，但国产自育品种更新量同比大幅增长75.80%，有效填补进口缺口。国产种源占比已逼近七成，其中圣泽901以29.77%份额领跑，沃德188与广明2号分别占比23.18%和13.94%。

受上游祖代引种受限传导及终端需求回暖影响，父母代鸡苗全程维持高景气，成为产业链核心利润来源；下游商品代鸡苗价格则随季节供需波动，整体处于低位震荡区间。截至2026年第21周，在产祖代鸡存栏达到162.96万套，同比增长19.2%，处于2019年以来最高水平。叠加6月法国引种通道恢复，短期不会出现产能大幅滑坡，但前期引种断档的传导效应将逐步显现，大概率在2027年上半年带动商品代肉鸡出栏量结构性减少。2026年是国内白羽肉鸡产业从依赖进口种源转向国产自主育种的关键过渡阶段。

农产品：厄尔尼诺形成，全球供给脆弱性上升

马来西亚1-5月棕榈油累计生产同比增长1.6%，累计出口同比增长13.1%，库存同比增长22.4%。印尼7月正式实施B50生物柴油政策，柴油中生物柴油比例从40%提高至50%，将进一步增加棕榈油需求。印尼2026年产量预计小幅回落，马来西亚受新种植面积不足、劳动力短缺长期约束，供应增长空间有限。两国作为棕榈油核心产区，恰好处于厄尔尼诺引发的干旱核心区域，或导致8-10个月后的产量下滑。

25/26年度全球食糖主产国丰产，糖价走低。国内食糖连续三年增产，1-4月累计进口食糖65万吨，同比大增37万吨，巴西糖配额外进口利润丰厚吸引大量进口。2026年5月国际糖业组织将26/27年度全球食糖产量预估值定为1.80亿吨，同比下降1.1%，预计出现供应缺口，主因厄尔尼诺气候可能对印度和泰国甘蔗收成造成影响，同时油价高企推动巴西糖厂将更多甘蔗转向乙醇生产。多家咨询机构预测全球食糖市场将从过剩转为短缺。

2026年6月，美国气象局NOAA正式宣布厄尔尼诺现象形成，预计将在2026-2027年北半球冬季进一步增强，可能达到中等或更强强度，出现极强厄尔尼诺现象的几率为63%。天气对棕榈油产量影响通常存在8-10个月滞后期，历史三轮厄尔尼诺次年印尼棕榈油产量均出现下滑。甘蔗对降水敏感，厄尔尼诺主要影响东南亚降水，历史三轮厄尔尼诺发生年间印度和泰国食糖产量均大幅下滑。厄尔尼诺会抑制南亚西南季风强度，印度2026年6-9月季风雨总量仅为长期均值的90%，创下2015年以来11年最低值。