2026年二季度基金持仓：TMT高仓位下的抱团程度与配置策略解析

核心观点与TMT仓位跃升背景

2026年二季度基金季报显示，主动偏股型基金持有股票规模占资产总值比重上升至83.1%，基金主要加仓A股、减仓港股，成长方向获显著加仓，消费、周期、金融板块配置系数普遍回落。其中，电子及通信仓位合计升至60.22%，远超历次抱团行情20%-30%的仓位高点阈值，引发市场对抱团行情是否即将瓦解的关注。报告从三个维度回应这一关切：名义仓位的指示意义、剔除涨跌幅后的超配比例、以及配置系数所反映的相对偏好程度。

AI抱团程度的深度拆解

高仓位作为名义变量，意味着基金净值对电子、通信板块的波动更加敏感，一旦出现赎回或主动减仓，调整幅度可能较大，但并不能完全代表基金抱团水平。剔除市值涨跌幅影响后，基金对AI的超配比例与历史抱团高点的差距有所收窄。以配置系数（仓位/标配）衡量基金的相对配置偏好，历次抱团阶段配置系数高点通常在2.5倍左右，目前电子与通信合计配置系数为2.21倍，尚未突破历史常见区间，或表明基金对AI超配程度尚未达到历次抱团行情的极端水平。

本轮AI行情的特殊性在于其由中美产业趋势共振驱动，产业覆盖面更广、资金容量更大，与此前主要由国内需求和资金偏好驱动的消费、医药等抱团存在本质差异，因此不能简单套用以往经验判断拥挤度。

基金配置时钟与三季度策略方向

报告延续基金配置时钟的分析框架，将基金持仓划分为初始加仓、抱团加仓、分歧初现、后期减仓四个阶段。基金抱团加仓及分歧初现阶段初期，具备产业趋势的行业股价表现偏强。2026年二季度基金季报指示，策略组合的配置重心进一步向半导体、通信硬件及高端装备方向集中。

具体而言，组合继续保留半导体设备和分立器件，新增通信网络设备及器件、印制电路板、集成电路制造、数字芯片设计、被动元件、仪器仪表、激光设备和能源及重型设备。但需关注，7月以来半导体行业仓位或存在大幅减仓迹象，其增仓逻辑或面临考验。

产业链配置的结构性分化

从筹码分布视角观察，配置系数分位数处于低位的资产主要集中在消费、医药、出口、制造链中。消费板块方面，白酒、影视院线和饮料乳品配置系数处于历史低位；制造链中光伏设备、航空装备、风电设备、家电零部件和地面兵装配置系数处于低位；出口链中小家电、其他家电等配置系数处于低位；医药板块中生物制品配置系数处于低位。这种分化格局反映出资金从传统赛道向AI产业链的迁移趋势。

风格迁移与集中度变化

二季度公募基金持仓风格向成长方向明显迁移，基金对业绩弹性较大个股的关注度延续，对高估值赛道容忍度持续偏高。与此同时，基金持股集中度环比大幅回升，Top50重仓标的持仓市值占比回升至54.6%，Top100重仓股持股集中度回升至67.3%，剔除涨跌幅影响后仍持续回升，表明基金主动加仓导致对核心标的抱团程度有所回暖。

行业配置的边际变动

从一级行业维度看，A股方面建筑材料、电子、机械设备配置系数提升幅度居前，有色金属、家用电器、传媒等板块配置系数回落幅度居首。港股方面，电子、生物医药、基础化工等板块配置系数提升，传媒、银行、非银金融等板块配置系数回落。宽基指数中，科创50、中证1000、中证A500配置系数提升幅度居前，反映基金对中小盘成长风格的偏好增强。

潜在风险与策略建议

高仓位对市场的指示意义在于，集中度越高，基金净值对电子、通信板块的波动越敏感。历史上每轮抱团瓦解后，基金仓位通常下降约10个百分点，超配比例平均回落7个百分点，相关板块股价平均下跌约25%。考虑到本轮AI硬件的起点明显更高，一旦股价调整，基金净值单位降幅或超越历史均值，若进一步触发赎回或主动减仓，调整幅度或相对偏大。报告建议，考虑到7月以来市场波动加大，可适当降低AI相关仓位。