传媒互联网行业2026年度中期投资策略：AI应用构建商业闭环，优质内容或迎价值重估

AI商业闭环率先跑通，Token运营催生新商业模式

2026年上半年，海内外大模型厂商加速迭代，"模型能力—Token消耗—收入兑现"的链条得到验证。Anthropic、智谱等头部厂商率先实现规模化MaaS收入，Coding与多模态等细分赛道率先突围。Claude Code上线1年即达到较高ARR水平，成为Anthropic收入增长的核心引擎；可灵AI全球用户突破1亿、企业客户近5万家，商业化快速起量。

随着各生产场景AI渗透率提升，Token消耗呈现指数级爆发增长。全球大模型总调用量在2026年上半年迎来显著增长，豆包大模型日均Token调用量实现近三倍增长。Token经济应运而生，产业链涵盖上游生产层（算力、电力、数据）、中游加工层（Token分发、计费、调度）与下游应用层（AI应用、行业赋能）。全球Token运营市场规模或达3000-5000亿美元，成长空间广阔。

产业链中游涌现两类Token运营企业：ToC端三大运营商推出Token套餐，使Token成为按月购买、按量消耗的公共资源；ToB端易点天下推出TokenLX平台，实现多模型智能匹配调度，荣信文化与火山引擎共创"内容+AI"Token运营新模式。

腾讯AI进展加速，Agent生态构建服务闭环

腾讯混元Hy3正式发布，Agent能力和产品体验实现跃升。该模型采用快慢思考融合的MoE架构，幻觉率较preview下降约44%，任务解决率由72%升至90%，平均耗时缩短34%。发布后快速登顶OpenRouter全平台周榜，Token周消耗量跃升至1.5T+/天，凭借性价比+高性能策略快速抢占开发者生态。

腾讯Agent产品矩阵成型，搭建个人、职场、企业三层体系。WorkBuddy内置140+位行业专家，已构建专家生态叠加企业付费的商业化体系；企业版上线两档定价方案，将AI智能体从工具属性升级为企业级生产力基础设施。微信AI Agent陆续开放生态入口，"小微"助手深度打通微信全生态，将"入口+服务+支付+记忆"串联为完整用户行为链条，推动微信从超级App走向Agent操作系统。对比支付宝"阿宝"，小微在资金安全（独立AI专属隔离支付卡）与开发者生态（重构小程序分发逻辑）层面具备升级优势。

AI影视：Seedance迭代驱动商业化加速

2026年AI漫剧进入价值红利期，全年市场规模预计达400亿元。4月以来AI漫剧行业快速放量，头部广告平台占据80%以上份额。审核趋严驱动行业加速出清，5月新剧数量连续两个月下滑但播放量突破新高，结构性分化拐点显现。AI仿真人剧为新剧供给主力，贡献超77%播放增量。

AI赋能漫剧生产全流程，降本增效效果显著。传统动漫单分钟成本2-3万元、季番制作需3-6个月，AI漫剧单分钟约1000元、1-2周即可完成单部制作，生产周期有望缩短50%+，成本降至传统动态漫的10%-30%。AIGC介入后，制作团队可专注于剧本改编、分镜审核等核心创意工作。

海外市场处于起步阶段，增长潜力巨大。2026年海外AI剧/漫剧市场规模预计达6.5亿美元，实现约6倍增长。AI剧/漫剧供给量与播放量呈爆发式增长，新剧成为流量增长主力，2026年3月新剧播放占比达64.26%。海外短剧榜TOP100中AI剧/漫剧占比由1月的2%增长至3月的16%。头部平台格局稳定，DramaBox、ReelShort、NetShort包揽收入TOP3，行业马太效应加剧。

AI互动影游正从单点爆款走向"工具化+平台化"的规模化生产。真人实拍项目成本可由千万级降至600-700万，周期由约8个月缩至约4个月；视频生成模型迭代推动生成成本向约1元/秒下探，抽卡成功率大幅提升至90%。腾讯"造化工坊"开放UGC一键生成，字节《不问凡尘》以Seedance 2.0推进产品化，芒果TV测试"AI+互动影游"分发闭环。

游戏：基本面优异，AI赋能走向产业兑现

2026年前5个月中国游戏市场实际销售收入同比增长12.3%，增速较2025全年进一步提升。行业呈现三大趋势：端游复苏具备持续性，客户端游戏增速显著跑赢移动端；小程序游戏从边缘赛道跃升为主力增量，微信小游戏月活跃用户超5亿，抖音小游戏用户规模同比翻倍；出海业务重回高速通道，2026年截至目前游戏出海增速达30%以上。

A股游戏板块业绩高增，2025年营业收入同比增长23.75%，归母净利润同比增长171.25%。2026Q1营收环比增长6.70%，归母净利润同比增长56.06%。头部新游流水释放、老产品长线运营、出海利润贡献提升，推动净利润弹性显著大于收入弹性。

AI赋能逐步走向产业兑现，呈现三大方向突破：AI原生游戏方面，独立团队《历史模拟器：崇祯》验证小团队AI原生商业化可行，字节《不问凡尘》代表大厂正式布局完整AI原生赛道；AI游戏工具方面，"TapTap制造"、腾讯"代号Craft"、恺英"SOON"等平台实现自然语言"对话即做游戏"，美术管线普遍实现60%-90%效率提升；新产品形态方面，可玩互动信息流新品类涌现，AI情感陪伴产品国内外差异化发展，《EVE》公测第二天排名iOS免费总榜第二。

头部游戏公司竞争优势难以被撼动。腾讯游戏用户时长占比由2023年12月的63.8%提升至2024年12月的66.5%，腾讯与网易合计拿下中国游戏市场约70%份额。头部A股公司增速系统性跑赢行业，研发费用率系统性下行，AI降本增效已在报表兑现，"强者更强"格局延续。

2026H2新品储备丰富，暑期旺季有望强化景气。三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络、巨人网络等重点厂商多款产品已有版号，预计陆续上线，新一轮产品周期将持续。