2026年7月：产业、业绩与资金三维共振，把握科创医药底部布局机遇

产业端：BD出海量价齐升，MNC资本开支进入上行长周期

国内创新药出海BD授权景气度持续上行，交易数量、规模及首付款均呈现显著增长态势。中国在全球BD交易份额快速攀升，已深度嵌入全球新药交易主线。全球TOP15跨国药企年度外部合作支出自2023年起稳定在高位，专利悬崖压力叠加新药商业化峰值天花板持续抬升，驱动MNC管线补充需求进入持续高投入阶段。

中国创新药企在ADC、双抗、小核酸等前沿赛道管线储备全球领先。国内新增ADC管线数量于2021-2022年后激增，存量ADC管线保有量已位居全球首位。多前沿技术管线合计占全球同类管线总量近三分之一，CAR-T细胞治疗、双特异性及多特异性抗体、ADC、双抗ADC、PROTAC等细分赛道本土管线全球占比位居前列。

中国创新药嵌入全球产业链具备三重核心优势：监管审评效率已接近美国，部分环节更具优势；临床试验人均成本约为国际多中心的三分之一至二分之一；临床执行效率显著，肿瘤领域各阶段招募效率均高于全球平均水平，中位用时普遍短于全球。海外科研人才持续回流带来关键技术溢出效应，推动国内生物技术研发领域实现结构性升级。

市场对BD估值存在缺位，2026年以来二级市场对本土药企License-out交易的股价反应明显钝化。BD合作对本土创新药企具备中长期深层次价值：中短期优化财务基本面、增厚现金流安全垫；中长期驱动国内医药产业接轨全球标准。2027年起，众多已达成BD的分子将在海外开启商业化周期，创新药出海将从"研发授权变现"迈入"全球商业化销售兑现"新阶段。

业绩端：后端管线充裕叠加政策共振，步入业绩兑现黄金期

国内创新药后端管线持续扩容，国产创新药NDA数量与获批上市数量均实现跨越式增长。22家代表性Biotech累计营收多年复合增速超50%，多家头部企业已实现扭亏，行业正向循环已经形成。

政策端全面打通支付与准入渠道。医保谈判成功率提升至较高水平，首次设立商保创新药目录；新版基药目录首次纳入多款国产Ⅰ类新药，基层终端渠道大幅拓宽；第十二批集采明确仅纳入成熟仿制药，专利期内创新药不被纳入，政策定位从控费降价转向扶优做强。

商业健康保险打开支付端长期增量空间。当前个人现金支出占比仍较高，商业健康保险赔付占比存在较大提升空间，"基本医保+商保"的多层次支付体系将为创新药放量提供长期支撑。集采边际影响持续钝化，中选规则持续优化，对板块估值的压制已明显弱化。

2026-2027年迎来国产创新药在美密集获批窗口，多款重磅品种已相继在美获批上市或递交BLA，中国创新药正步入多品类、大单品的全球化商业化攻坚阶段。行业正式从"研发授权变现"迈入"全球商业化销售兑现"新阶段。

资金端：估值触底，资金结构重塑迎修复空间

港股创新药板块经历持续深度回调后估值触底。资金层面呈现结构性重塑特征：外资减持幅度已达阶段性底部区间，南下资金持仓占比持续抬升，板块定价逻辑正从海外机构主导转向国内基本面驱动。2026年二季度以来港股创新药交易活跃度底部回暖，配置关注度显著提升。

A/H价差修复窗口已开启，南下资金持续加仓带动H股估值企稳修复。A股科创医药与港股创新药同属中国创新药核心资产，港股资金面的边际改善将领先映射至A股同类板块。

科创医药ETF华夏：布局科创板生物医药核心资产

上证科创板生物医药指数聚焦创新药产业链，整体创新药产业链权重高达61%，天然规避集采扰动。指数前十大权重股合计占比较高，汇聚多家优质龙头，涵盖创新药、高端医疗器械等细分领域。

指数自前期高点最大回撤显著，2026年6月下旬以来触底回升，累计反弹幅度明显，底部右侧信号渐强。科创医药ETF华夏紧密跟踪该指数，自带科创板20%涨跌幅的高弹性，为投资者提供一键布局科创板生物医药核心资产的便捷工具，无股票账户的投资者亦可通过场外联接基金参与布局。