国睿科技深度研究：十四所上市平台军贸雷达优势与多元业务布局

一、公司定位与历史沿革

国睿科技为中国电子科技集团第十四研究所唯一上市平台，十四所被誉为"中国雷达工业的发源地"，具备陆、海、空、天全领域预警探测系统装备研制能力。公司经两次关键资产重组形成现有业务格局：2013年借壳高淳陶瓷置入恩瑞特等资产，确立微波与信息主业；2020年收购国睿防务及国睿信维，形成"雷达装备+工业软件+智慧轨交"三大板块。截至2026年一季度末，十四所持有公司52.60%股权，国资委控股比例达65.78%。

二、雷达业务：军民双线驱动，关联交易映射景气上行

雷达整机和子系统业务为公司核心收入来源，2021年至2025年营收由20.20亿元增长至27.99亿元，占总营收比重超过八成，毛利率同期由29.68%提升至38.78%。2026年公司预计关联交易销售产品、提供劳务合计51.74亿元，较2025年增长逾七成；以此测算的同类业务规模较2025年实现翻倍以上增长。2025年公司与电科国际的军贸代理销售金额同比大幅增长，反映军贸交付节奏加快。

三、军事雷达：承接十四所国际化经营资产，产品谱系齐全

子公司国睿防务承接十四所以国际化经营为导向的雷达业务，涵盖机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等品类。全球地缘政治紧张局势推动军费持续上行，武器装备出口总额重回高位。我国雷达技术整体处于国际先进水平，关键性能指标与国际一流并跑，部分领域实现领跑。与同业相比，国睿防务2025年营收规模显著领先于其他上市公司体内雷达业务。

四、民品雷达：气象、水利、空管、低空四大赛道卡位

子公司恩瑞特承载民品雷达业务，已完成四大高景气赛道布局。气象雷达方面，公司为国内核心供应商，具备C/S/X全波段覆盖能力，《全国气象发展"十五五"规划》明确相控阵技术升级方向。水利测雨雷达方面，作为水利部"雨水情监测三道防线"第一道防线，"十五五"加速建设，恩瑞特已在长江委陆水流域试点并中标福建、山东等项目。空管雷达方面，2011年打破西方四十余年空管二次雷达垄断，具备一二次雷达数据融合能力。低空雷达方面，推出"天行"三大品牌，落地横琴全国首个低空气象保障样板及5G-A雷视一体多源融合广域感知项目。

五、工业软件与智慧轨交：国产替代与更新周期共振

工业软件领域，自主品牌"REACH睿知"覆盖工业产品全生命周期，军工企业软件国产化率远低于硬件，替代空间广阔，客户已拓展至中车、长安汽车、中国商飞等民用领域。智慧轨交领域，城轨信号系统10-15年更新周期到来，2012-2016年新增里程对应2026年起进入改造高峰，"十五五"年均改造约600公里，自主化CBTC、FAO系统已落地重庆18号线示范项目，2025年轨交业务毛利率较2020年提升逾7个百分点。

六、风险提示

需关注装备需求释放节奏、地缘局势变化对军贸业务的影响，以及汇率波动带来的结算风险。军贸业务通过代理企业以美元计价结算，从产品交付至货款结清周期通常超过一年，存在汇率敞口。