中国ETF市场结构重整与体系进化：机构配置视角下的产品创新格局

ETF市场进入关键转型窗口

2026年ETF市场正处于"旧格局瓦解、新秩序重建"的关键窗口期。截至2026年一季度末，ETF规模占公募基金比重已达13%，产品数量占比11%，ETF已成为最重要的公募基金品种之一。但2026年以来ETF市场出现显著调整，全部ETF规模较年初收缩约1.2万亿元，其中股票型ETF规模收缩超过1万亿元。规模回落主要源于宽基ETF的资金撤离，同时监管层面明确建立股票ETF快速注册机制，并在丰富指数产品体系、优化运作机制、降低投资成本等方面作出系统部署，为产品创新提供了制度基础。

资金结构性迁徙：从广谱贝塔转向结构贝塔

2026年以来，行业规模变化呈现鲜明的"跷跷板"效应：规模指数ETF流出同时主题指数ETF、行业指数增量明显。资金显著涌向科技与红利两条主线；而债券ETF内部同样分化，沪城投债ETF、可转债ETF规模显著扩容，而科创债ETF出现下滑。这表明资金正从"广谱贝塔"切换至"结构贝塔"，从"被动持有"转向"主动选赛道"。

主动管理ETF开闸：产品创新最大看点

2026年6月17日，证监会主席在陆家嘴论坛宣布支持在沪深交易所推出主动ETF；仅一个月后，首批18只主动ETF产品的募集注册申请已获证监会接收材料，正式进入申报阶段，分属18家基金管理人。从产品定位看，首批主动ETF聚焦低换手、高分散、易运作的策略类型，价值风格占据近半数席位，均衡与红利策略为辅。主动ETF的落地，标志着境内ETF市场正式迈入"主动+被动"双轮驱动时代，也为管理人提供了差异化竞争的利器。

机构资金深度进场，中小公募借道突围

持有人结构方面，保险、理财、年金等中长期资金显著加大ETF配置。这种"机构定方向"的格局，为中小公募提供了弯道超车的发展机遇，在宽基赛道已被头部锁定的背景下，中小公募可充分发挥灵活优势，借道科技、红利等细分赛道主题ETF实现差异化突破。未来，随着主动ETF试点扩大和SmartBeta产品创新加速，产品能力而非规模体量，将成为决定公募行业新格局的关键变量。

股票ETF定价影响力日益凸显

股票ETF对股票市场的定价能力日益凸显。2021年以来，股票ETF资产净值增长提速，从起初的不足1万亿元迅速增长至3万亿元左右。截至2025年一季度末，股票ETF资产净值占A股自由流通市值比重已经达6.9%，ETF资金流动已经能显著影响股票市场表现。科创50、沪深300指数挂钩ETF资产净值占指数自由流通市值比重超过5%，其中科创50指数挂钩ETF资产净值占指数自由流通市值比重为11.6%。

债券ETF产品创新加速

债券ETF规模保持扩张，规模增长主力由信用债ETF贡献。2025年以来，信用债基准做市ETF及科创债ETF密集发行，信用产品数量及规模均有增长。利率债ETF基本覆盖各个期限，包括中久期的5年地方债ETF、长久期的10年国债ETF、超长久期的30年国债ETF。主动管理债券ETF和债券SmartBetaETF具备发展潜力，固定收益指数型产品抽样复制的运作模式近似主动管理，使得固定收益主动管理ETF发展具有天然优势。

SmartBeta与多资产ETF发展空间广阔

截至2026年上半年末，我国上市SmartBetaETF共135只，份额约1800亿份，资产净值约2200亿元。当前红利、价值、质量、现金流等因子均已有挂钩ETF上市，红利低波等双因子也有相应ETF上市，未来更多双因子、多因子SmartBeta指数产品具备较大发展空间。多资产ETF方面，我国境内多资产基金以普通混合型基金为主，混合型FOF基金规模占比较低，多资产ETF能够解决好风格不漂移、资产配置不清晰等问题，存有较大发展潜力。

管理人格局分化显著

各家基金公司ETF发展侧重点有所不同。华夏、易方达股票ETF与其他非货ETF规模显著领先其他公司。博时、华安、海富通则在非股票ETF方面取得长足发展，重点布局方向包括可转债ETF、黄金ETF、跨境ETF以及短融债券ETF等。2026年以来，股票ETF保持着良好的发行节奏，发行的股票ETF多跟踪行业主题指数，行业主题ETF发行数量居前。