倍加洁深度报告：口腔护理代工龙头向大健康平台转型

口腔护理代工龙头，平台化转型进入落地期

倍加洁为国内口腔护理代工领域主要企业，深耕行业近30年，ODM业务与登康口腔、云南白药、薇美姿、屈臣氏等头部客户建立稳定合作关系。公司正通过"内生+外延"双轮驱动构建"口腔护理+益生菌"大健康平台，2025年平台化布局进入加速落地阶段。

公司2025年实现营收同比明显增长，归母净利润较2024年显著修复。个人护理业务（口腔护理+湿巾）占营业收入比重约九成，食用益生菌制品收入占比约一成，业务结构呈现多元化拓展特征。

个人护理：制造平台化能力凸显，品类拓展打开天花板

公司ODM基本盘稳固，牙刷代工业务壁垒深厚、客户粘性强。在此基础上向牙膏、牙线、漱口水等配方类口腔护理品类延伸，2025年牙膏品类首次突破亿元规模，成为传统业务新增长极。公司现有口腔清洁护理用品覆盖牙膏、牙刷、牙线、牙线签、齿间刷、假牙清洁片、漱口水、口喷等全系列产品，能够为客户提供一站式口腔护理产品与服务。

湿巾业务历史上存在一定波动，主要系海外客户订单及补库周期影响。2025年公司湿巾设计产能有所调整，产能利用率较2024年明显改善。公司布局越南生产基地，以应对关税扰动、完善全球产能配置。

自有品牌方面，公司围绕"倍加洁"与"HEY PERFECT"双品牌体系推进统一化战略升级——"倍加洁"主打国民度与渠道力，"HEY PERFECT"精准触达年轻消费群体、传递"口腔护理专家"定位。线上重点通过牙膏品类突破带动其他品类，线下在重点市场寻求突破。

公司持有薇美姿33.86%股权，2025年薇美姿经营表现显著修复，实现营业收入与净利润双增长，倍加洁投资收益由负转正。

益生菌业务：AKK菌先发卡位，第二曲线蓄势待发

2024年公司完成对善恩康约52%股权收购，正式进入益生菌赛道。善恩康成立于2016年，专注于微生物益生菌全产业链研发、生产和销售，掌握益生菌发酵冻干核心制备技术，建设了自有知识产权的菌库。

善恩康核心产品AKK PROBIO为全球首个同时获得活菌与灭活菌双GRAS认证的菌株，技术壁垒突出。该菌株源自中国游泳冠军肠道，经全基因组测序和毒理学评估证实其安全性，相关成果发表于国际期刊，并于多个国际大赛获奖。

AKK菌即嗜黏蛋白阿克曼菌，为人类肠道菌群中的下一代益生菌，近年来关注度较高。该菌分布在人类消化道中，功能涉及代谢调节、肠道健康等多个领域。从科研端来看，中国位居AKK相关研究发表量榜首，具备产业破局的机会基础。

从政策端来看，AKK益生菌原料在美国和欧洲已经获批，中国2025年受理了一株灭活AKK菌新食品原料申请。当前AKK相关保健品处于从白牌建立认知到核心品牌做大蛋糕的初步成长期，抖音平台核心品牌陆续布局相关产品，市场容量有望加速上行。

2025年善恩康实现营收同比大幅增长，扣非净利润超额完成业绩承诺，成为新的利润增长极。善恩康规划产能为年产益生菌原料菌粉200吨、益生菌制剂及相关产品2000吨，截至2025年末已落地产能为年产益生菌原料菌粉40吨、益生菌制剂及相关产品400吨，产能扩张在即。

三轮驱动协同发力，平台化价值渐入释放期

倍加洁正从口腔护理代工龙头向"口腔护理+益生菌"大健康平台加速演进。主业端，ODM业务延续良好增长态势，品类边界持续拓宽；自有品牌双品牌体系渠道与产品定位全面升级，向上趋势逐步形成。外延端，参股公司薇美姿经营显著修复，控股子公司善恩康依托AKK菌先发优势成为新的利润增长极。

展望来看，ODM基本盘稳固叠加牙膏等新品类放量，善恩康AKK菌产能扩张在即，公司平台化布局正进入价值释放期，大健康企业定位有望加速兑现。