青松股份2026年半年度业绩预告点评：化妆品ODM龙头受益消费复苏

公司更名诺斯贝尔，聚焦化妆品大消费战略

青松股份于2026年7月公告，公司全称拟变更为"福建诺斯贝尔控股股份有限公司"，证券简称同步变更为"诺斯贝尔"。该变更事项尚需股东会审议及市场监督管理部门批准。公司自2022年剥离松节油深加工业务后，持续聚焦化妆品业务，未来将深挖化妆品等大消费业务产业价值，逐步形成化妆品制造、化妆品原料开发、化妆品功效检测等产业矩阵。

上半年业绩大幅上升，盈利能力持续改善

公司披露2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润5000万元-6100万元，同比增长82.43%-122.57%。2026年一季度，公司实现营业收入4.8亿元，同比增长14.65%，归母净利润2192.36万元，同比增长1048.09%。公司自聚焦化妆品业务以来，盈利能力持续改善，2025年归母净利润突破1.5亿元，同比增长180.21%。

化妆品ODM业务结构：面膜与护肤双轮驱动

公司全资子公司诺斯贝尔为中国本土规模最大的化妆品ODM企业，2025年底营业收入占公司合并营业收入99.64%。从营收结构看，面膜产品占比约47.74%，护肤产品占比约36.84%；毛利贡献方面，面膜产品毛利占比约50.11%，护肤产品占比约36.31%。公司客户群体覆盖国内外化妆品品牌，先后与众多知名客户建立稳定的业务合作关系。

行业格局：理性消费阶段，国货品牌崛起

国内化妆品市场已进入理性消费阶段，2025年全年淘汰品牌数量达26941个，占总活跃品牌数的41.08%，"马太效应"持续加剧。与此同时，国货品牌市场份额自2022年突破50%后持续扩大，2025年已达57.37%，标志着中国化妆品市场正式从"国际品牌主导"迈入"国货核心引领"的新阶段。国货美妆品牌通过更贴近国内消费者需求及与日化专营店、电商等渠道的默契配合，有望推动国内化妆品代工企业升级产品质量和服务水平。

渠道变革：线上主导，融合加速

2025年国内市场线上渠道交易额达7217.73亿元，同比增长4.45%，占比65.36%；线下渠道交易额3824.72亿元，同比微降0.08%，占比34.64%。随着线上监管法规的完善，线上线下公平竞争生态形成，渠道融合成为企业破局的关键。定位驱动逐渐取代内容驱动，清晰的品牌定位与长期的品牌共识成为关键。

产品创新：面膜技术迭代，护肤场景拓展

公司在面膜创新领域推出微乳包裹技术加持的水光焕颜油敷面膜、鲜注即乳化的幻彩臻白面膜、情绪护肤类涂抹面膜等多款产品，全新打造水凝胶膜力系列。护肤品领域持续深耕技术创新，打造NBC点阵特护冻干系列2.0、以酶焕肤「生物酶」系列、光电搭子护肤系列等，并将业务范围拓展至宠物清洁等跨品类领域。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年营收分别为25.7、29.4、33.8亿元，归母净利润分别为1.8、2.2、2.8亿元。选取化妆品行业中的芭薇股份和科思股份作为可比公司，两家公司2026年的平均PE为22倍。分析师看好公司在产品研发、市场开发以及供应链管理等方面持续深耕细作，首次覆盖，建议关注。